创业慧康(300451)：大额订单高速增长 加大AI投入力度

事件


　　公司发布2024 半年报，实现营业收入为7.27 亿元，同比 +3.17%；归母净利润为0.27 亿元，同比 +14.03%；扣非后归母净利润为0.25 亿元，同比 +36.77%。


　　单Q2：营业收入为3.51 亿元，同比 -1.32%；归母净利润为0.15 亿元，同比+10.22%；扣非后归母净利润为0.16 亿元，同比 +28.98%。


　　点评


　　三大产品类别均有增长


　　分产品看，技术服务收入2.93 亿元，同比增长9.00%；软件销售收入2.87 亿元，同比增长0.02%；系统集成收入0.80 亿元，同比增长9.53%。


　　毛利率提升，研发端加强投入


　　公司24H1 实现毛利率54.21%，较去年同期增加2.32pcts，其中技术服务毛利率为65.67%，同比增加2.70pcts，与此同时，技术服务的职工薪酬成本同比下降12.69%。技术服务毛利率高于公司整体毛利率，由于技术服务营收增速快于整体增速，进一步拉高了整体毛利率。


　　销售、管理费用稳中有降，其中销售费用同比减少4.05%，管理费用同比减少8.16%。公司进一步增加了研发投入，研发支出为1.65 亿元，同比增长3.29%，其中费用化部分（研发费用）1.38 亿元，同比增长14.19%。公司大力布局AI 领域，加强研发投入。


　　医卫信息化大额订单高速增长


　　公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，千万级别订单数量保持稳定增长，其中三千万及以上金额的订单较去年同期实现增长110.83%。大额订单的快速增长表明当前医卫信息化具备景气度。


　　公卫信息化实现重要突破


　　公司作为核心承建商参与建设的“江西省基层人工智能辅助智慧医疗系统”已全面上线运行，这是全国首个以省级为单位集中部署的基层医疗一体化系统，也是首个全国产化环境部署的智慧医疗系统。该系统在2 个月内完成部署全省（开发区）115 个县市区，1,734 家卫生院，18,112 个卫生室，惠及4,600 万人，自该项目上线以来，已累计服务近2,768 万人次，人工智能辅诊触发超过1.07 亿次，规范诊断逾570 万例，规范病历近610 万份，大幅度提升了基层医疗服务的效率和质量，进一步提高了客户医院信息化应用水平。我们认为，在推动基层医疗资源充分利用的背景下，该项目有望成为标杆案例，向更多省份推广，从而为公司在公卫信息化领域带来更多机遇。


　　CareSync 开启售前工作


　　公司与飞利浦共同研发的飞悦康CareSync 一体化智慧医院信息系统，由飞利浦通过其全国渠道独家销售，公司负责研发交付。为了适应本地化需求，公司增强了产品在医保、中医、护理以及报表等方面的产品特性。目前已经在华北、华南等地区和多家三级医院、二级医院开启项目售前工作。


　　加力布局AI 大模型，与算力供应方签订合作协议基于慧康-启真大模型和慧意GPT 平台以及公司积累的院内知识库数据，公司打造多款产品嵌入医疗场景，包括会思考的电子病历Smart EMR、患者自己的医生My Doctor、数智全科医生（General Practitioner, GP)、日常工作助手（Digital Assistant，DA）、融合了AI 大模型的新一代医卫产品基座——慧易低代码平台CodeEase 等，多项产品已在浙江省多家大型三甲医院及区域成功进行试点应用。


　　值得一提的是，公司打造的智能医生Copilot 可提供辅助临床决策支持、快速汇总患者信息并提取摘要、推送快捷支付等功能，在浙大二院率先上线，其中的病历文书助手上线后可帮助医生在同一个工作环节相比之前节省近60%的时间，正确率达到95%以上。


　　为了保障算力资源供应，公司与杭州市总算力达240P 的人工智能计算中心达成算力服务与创新合作协议，全面加速数字化转型与大模型领域的创新成果孵化。


　　杭州市人工智能计算中心是具备公共服务性质的人工智能基础设施，提供公共普惠的算力。此次合作协议的签订，将进一步推动公司在AI+医疗健康领域的广泛应用。


　　盈利预测与估值


　　考虑到上半年营收增长情况，我们调整了盈利预测。预计2024-2026 年公司营业收入达到 18.80、21.36、24.60 亿元，同比增速+16.33%、+13.64%、+15.17%；归母净利润分别为 2.02、3.13、4.50 亿元， 同比增速+449.64%、+55.05%、+43.89%。以2024 年9 月4 日收盘价计算，对应25 倍PE。


　　风险提示


　　核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；Hi-HIS 市场推广不及预期风险；医疗信息化政策推进不及预期风险；资产减值风险；合作风险

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一./.张.致.远    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司