东方电缆(603606)：陆缆占比提升 海缆放量未来可期

东方电缆：2024H1收入/归母净利同比+10%/+4%，实现归母利润6亿东方电缆发布2024 年中报：2024H1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润40.68/6.44/5.48 亿元，同比+10.31%/+4.47%/-9.50%。对应2024Q2 营收/归母净利润/扣非归母净利润27.58/3.81/3.55 亿元，同比+22.55%/+5.54%/-0.70%，环比+110.43%/+44.57%/+83.77%。


2024 上半年海缆产品毛利率下滑，海洋工程毛利率提升2024 年上半年度海缆系统及海洋工程营业收入合计17.69 亿元，同比下降5.01%，减少0.93 亿元，占公司营业收入比重43.48%，海缆系统平均毛利率约40%，海洋工程平均毛利率约33%；实现陆缆系统的营业收入22.94 亿元，同比增长25.91%，增加4.72 亿元，占公司营业收入比重56.38%，陆缆系统平均毛利率约10%。


截至8 月12 日合计在手订单89 亿元，环比一季度披露订单+24.8%截止2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统45.23 亿元，海洋工程14.33 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占在手订单总额近29%。


投资建议


公司海缆在手订单增长，长期受益于海风发展。2024 年是公司订单高增之年，预计在2025 年进入业绩释放期。预计2024-2026 年公司归母净利润11.50/16.15/17.03 亿元（2024-2025 前预测值为16.21/21.19亿元，下调系出于保守考虑，下调2024-2025 年海缆系统收入增速及毛利率水平），对应2024-2026 年PE 估值为29/21/20 倍，下调为 “增持”评级。


风险提示


原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。

□.张.志.邦    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司