联美控股(600167)：2Q24同比减亏 毛利率承压

1H24 归母净利同比-19.7%，下调盈利预测与目标价联美控股8 月30 日发布中报业绩，1H24 实现营收/归母净利19.50/4.77 亿元，同比+5.2%/-19.7%；2Q24 实现营收2.33 亿元，同比+17.8%，归母净利-0.87 亿元，同比减亏。1H24 公司营收同比增长主要系供暖收入及广告收入增加。考虑1H24 公司毛利率同比-8.5%至35.5%，调整业务毛利率，下调盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利预测8.4/9.5/10.7 亿元（前值：9.3/10.1/11.3 亿元），对应24-26 年EPS 为0.37/0.41/0.47 元，参考可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值10x，考虑未来户外裸眼3D 高清大屏媒体业务发展仍具备增长潜力，给予公司24 年17 倍目标PE，对应目标价6.26 元（前值：6.88 元），维持“买入”。


　　清洁供暖业务主要子公司中，盈利同比变化差异较大1H24，公司清洁供暖业务领域重要子公司中，浑南热力/新北热电/国惠新能源营收分别同比+4.1%/+5.5%/基本持平至6.6/5.0/5.5 亿元，净利润分别同比-25.5%/+9.9%/-16.8%至1.5/0.9/2.4 亿元，我们测算净利润率分别为23%/18%/44%。1H24 公司营业成本同比+21.21%，主要系燃料成本增加以及高铁媒体和户外裸眼3D 大屏媒体资源成本增加。费用方面，1H24 公司销售费用同比+9.83%至0.57 亿元，主要系兆讯传媒广告销售人员人工成本及广告宣传费增加。


　　兆讯传媒1H24 营收同比+25.8%，净利润同比-40.6%1H24，公司高铁数字传媒业务营收同比+25.8%至3.21 亿元，净利润同比-40.60%至0.41 亿元。截至2024 年6 月底，兆讯传媒签约的铁路客运站564 个，开通运营铁路客运站509 个（高铁站点/普通车站点496/13 个），运营5310 块数字媒体屏幕。分业务看，1H24 高铁媒体业务毛利率同比-12.02pp 至37.7%；户外裸眼3D 高清大屏媒体业务，由于建设先于盈利，1H24 依然亏损，但毛利率已由1H23 的-212.6%收窄至1H24 的-23.0%。


　　风险提示：接网面积增速不达预期，煤价下降不及预期，广告业务增长不及预期。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司