广和通(300638)：拓展侧端AI和机器人业务 打造新成长曲线

事件：公司发布2024 年半年度报告，24H1 公司实现营收40.8 亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润3.3 亿元，同比增长10.2%，扣非净利润 3.2 亿元，同比增长11.5%。单季度来看，24Q2 公司实现营收19.5 亿元，同比下降4.9%，实现归母净利润1.45 亿元，同比下降11%，扣非归母净利润1.42 亿元，同比下降3.4%。


　　现金流表现优异，存货凸显后续景气度。24H1 公司经营活动现金流净额为3.4 亿元，同比增长150.4%；公司存货为14.2 亿元，同比增长29.5%，结合行业景气度来看，我们认为主要是应对需求的持续增长。


　　积极拓展测端AI 和机器人业务，有望迎来新增长极。24 年上半年公司积极布局测段AI 和机器人业务，新产品的应用和推广已有所成效，推出多款基于高通平台的Linux 边缘AI 解决方案以及兼容多个平台的SC171 智能模组等其他智能模组产品；在车载业务中，公司布局5G/5G+V2X 车联网模组、扩充AI 智能座舱SOC 类型和产品等；发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot；公司以智能割草机细分行业为突破点，其应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入。我们认为，在全球AI 持续发展的背景下，公司将因技术领先和市场需求增长持续受益。


　　不断丰富产品矩阵，有望受益于物联网行业整体增速修复。根据GSMA 2024 年2月28 日发布的《年度移动经济报告》，2023 年全球蜂窝物联网连接数为35 亿，预计2030 年将达到58 亿。24 年上半年公司持续聚焦物联网垂直行业，推出MC610-GL 等通信模组以及其解决方案。公司Cat.1 bis LE370-CN 模组已实现规模量产，广泛应用于车载后装、泛支付等物联网领域。此外，公司RedCap 模组FG131＆FG132 系列已进入商用样品送样阶段，助力5G 在宽带要求较低、成本和功耗较敏感的中高速物联网大规模部署。我们认为，随着物联网连接需求的持续增长，公司在垂直行业丰富的产品矩阵有利于公司业绩稳健增长，并为长期发展提供动能。


　　投资建议：广和通7 月26 日公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务，包括香港锐凌的部分资产及负债及卢森堡锐凌100%的股权，以1.5 亿美元的价格出售。而2023 年，香港锐凌营收22.1 亿元，占公司总营收28.6%，预计车载无线通信模组业务的出售将影响公司的盈利能力。因此，我们预计公司2024-2026 年归母净利润6.9/6.5/7.8 亿元，对应PE 分别为12/13/11 倍，盈利预测下降，将2025-2026 年净利润指标均下调29.23%，下调至“增持”评级。


　　风险提示：PC 模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期，市场竞争风险。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.石.瑜.捷    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司