健麾信息(605186)：业绩增长承压 新兴业务加速布局

全球微电机龙头企业，24H1 业绩增长稳健


　　江苏雷利发布半年报，2024 年H1 实现营收16.22 亿元（yoy+10.47%），归母净利1.72 亿元（ yoy+2.62% ）。其中Q2 实现营收9.01 亿元（yoy+17.86%，qoq+24.82%），归母净利9871.72 万元（yoy+3.21%，qoq+35.16%）。考虑到空调、冰箱等行业需求改善，我们上调对应产品销量假设；考虑到汽车市场竞争激烈，我们下调对应产品毛利率假设。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.11、1.38、1.58 元（前值1.19、1.38、1.56元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为18 倍，考虑到公司为世界范围内微电机领域的龙头企业，多元布局拓成长，给予公司24 年24 倍PE，目标价26.59 元（前值30.85 元），维持“增持”评级。


　　24H1 毛利率同比略有下滑，汽零及工控板块收入增速较快24H1 公司实现营收16.22 亿元，同比+10.47%。分产品来看，家电/汽零/工控/医疗及运动健康板块分别实现营收10.09/2.31/1.89/0.94 亿元，同比+14.67%/+28.63%/+26.01%/-40.08%。24H1 公司毛利率/净利率分别为28.91%/11.19%，同比-1.80/-2.09pct。24H1 公司期间费用率为15.32%，同比+2.00pct，主要系管理费用率及财务费用率增幅较大。


　　产品矩阵多元化发展，24H1 新产品陆续起量


　　公司致力于为客户提供多品类零部件、组件及解决方案。在新产品研发方面，公司重点打造产品的技术优势，构建技术壁垒，量产的新产品均为组件化及机电软一体化产品。据公司24 年半年报，24H1 公司已经量产空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等。此外，8mm 及10mm 空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。


　　持续加码全球布局，海外基地产能配套加速


　　24H1 公司海外营收占比为46.37%（同比+0.90pct）。海外产能配套方面，公司在越南和墨西哥已有所布局。2018 年公司在越南投资设立海外生产基地越南雷利，24H1 随着业务量扩大而进一步扩产，公司预计24 年12 月越南雷利产能可以增长约60%。随着公司在北美市场的家电、医疗、工业控制等应用领域的前景持续向好，公司自23 年下半年筹建墨西哥子公司；目前墨西哥厂房正在建设装修过程中，公司预计24 年年底逐步交付并具备量产能力。


　　风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司