白云机场(600004)：半年业绩已超19年同期 持续关注国际线和免税业务

白云机场发布2024H1 业绩：公司实现营业收入34.6 亿元，同比+19.7%，归母净利润4.38 亿元，同比增加177.0%。


　　Q2 业绩已超19 年同期。2024H1，公司实现营业收入34.6 亿元，同比+19.7%，归母净利润4.38 亿元，同比+177.0%；其中Q2 公司实现营业收入17.97 亿元，同比+17.4%，归母净利润2.5 亿元，同比+120.8%，符合此前业绩预告，且已超过2019Q2 业绩水平。分业务板块看，2024H1 航空性收入14.4 亿元，同比+26.6%，非航收入20.2 亿元，同比+15.2%；航空性业务增长快于非航业务。


　　经营数据持续增长，国际旅客量修复约7 成。从经营数据看，2024H1 公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别为 24.84 万架次、3665.28 万人次和 114.05 万吨，分别同比增长15.17%、26.67%、25.53%。其中：1）国内飞机起降架次同比+5.6%，国内旅客量同比+14.6%；2）国际+地区飞机起降架次同比+80.4%，国际旅客量同比+140.9%，修复至2019H1 的72%。


　　利润率提升明显。公司成本管控效果持续显现，2024H1 公司毛利率27.6%，同比增长8 个百分点。费用端：2024H1 公司销售费用同比小幅微降，管理费用同比+12.9%，研发费用同比-33.9%；费用率（销售+管理+研发）同比下降1 个百分点至7.7%。2024H1 公司归母净利率12.7%，同比提升7 个百分点。


　　业绩持续修复可期，关注深中通道分流和后续T3 投产影响。考虑到免税消费的不确定性、国际旅客恢复进度、后续新产能投放影响，我们预计公司2024-26年归母净利润分别为10.0/12.6/9.9 亿元，当前股价对应2024 年P/E 为21.6倍，P/B 为1.2 倍，下调公司评级至“增持”，建议持续关注国际线修复进度和免税消费情况，以及深中通道影响。长期来看，我们认为白云机场定位引领粤港澳世界级机场群建设、支撑民航强国战略的国际航空枢纽，规划产能充足；非航业务有望释放潜力，为公司收入贡献弹性。


　　风险提示：宏观经济下行风险；免税销售不及预期；国际客流不及预期；新产能投放影响；深中通道分流影响。

□.王.春.环./.孙.修.远./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司