东诚药业(002675):二季度收入环比改善 核药管线有望接力收获

时间:2024年09月06日 中财网
1H24 收入符合我们的预期,利润低于预期


公司公布1H24 业绩:收入14.2 亿元,同比下降20.4%,符合我们的预期;归母净利润1.12 亿元,同比下降39.3%;扣非归母净利润1.06 亿元,同比下降39.0%,利润低于我们的预期,主要由于原料药业务利润波动和制剂集采的影响。


发展趋势


核药板块保持稳健,毛利率进一步提升。1H24,公司核药板块收入4.99 亿元,同比-0.58%;单二季度收入2.67 亿元,环比+14.7%;毛利率为72.95%,同比提升1.99 个百分点。根据公司交流1,截至2024 年8 月公司已经投入运营7 个以单光子药物为主的核药生产中心,21 个正电子为主的核药生产中心,2 个其他运营中心,8 个核药生产中心正在建设中,公司投入运营的核药相关生产中心已达30 个。我们认为公司核药现有产品有望保持稳健,规模化效应有望进一步体现。


原料药二季度收入环比改善。1H24,公司原料药板块收入6.57 亿元,同比-31.03%;其中肝素原料药收入4.83 亿元,同比-39.02%,主要由于出口价格下降。单二季度,原料药板块收入3.68 亿元,环比+27.1%。此外1H24公司制剂板块收入1.79 亿元,同比下降32.01%,主要由于那屈肝素钙集采降价影响。


核药管线顺利推进,有望接力收获。根据公司公告,2024 年7 月公司锝[99mTc]替曲膦注射液获批上市。截至1H24,公司18F-APN-1607 已经完成III 期临床观察,正处于数据分析和总结阶段;氟[18F]思睿肽和氟[18F]阿法肽正处于III 期临床研究中。177Lu-LNC1004 注射液正在中国和新加坡开展I 期临床试验。我们认为公司创新核药研发进展顺利,未来有望接力上市不断丰富公司产品管线。


创新管线


盈利预测与估值


考虑到肝素原料药业务波动的持续影响,我们下调公司2024 年/2025 年EPS 预测23.4%/19.0%至0.28 元/0.35 元。当前股价对应2024 年/2025 年43.1 倍/33.7 倍市盈率。我们看好公司未来核药创新药发展,并维持跑赢行业评级,切换至2025 年46.6 倍P/E 估值,下调目标价7.3%至16.5 元,离当前股价有38.4%的上行空间。


风险


肝素原料药价格和需求下行风险,集采降价风险,研发失败的风险。
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