威迈斯(688612)：车载电源龙头 看好800V趋势下公司业绩成长性

高压快充加速有望继续推动电动车渗透加速，作为产业链中游核心厂商，公司成长确定性较强。1）车载电源龙头：看好终端需求带动上游零部件环节放量，公司作为分行业龙头有望充分受益。2）顺行业趋势布局长远：以车载电源为核心，上下开拓“电驱+液冷充电桩”相关业务，为公司远期业绩发展提供多维支撑。


　　高压快充仍是当前驱动电动化渗透的关键，从市场反映看“成本+技术”困境或有改善，看好停滞僵局突破。我国EV 渗透率自23 年进入区间震荡状态，擎制因素主要是成本高、技术应用难。然现阶段有以下利好：


　　1）SiC 成本下降：一方面，原材料国产供应链持续完善下成本降低；另一方面：集成化降低零部件使用数量；2）车企纷纷入局：从公布车型价格和数量情况上判断800V 高压已由高端车型下渗，下一阶段B/C 级车或为主流，长期看中低端车型或亦有应用需求。


　　车载电源：充分受益于功率元件替换，龙头优势下量价双升趋势明确。


　　1）量：短期看战略客户增长态势强劲，长期而言800V 大势所趋；2）价：“SiC+集成化”推升单车价值量，同时公司“磁集成”技术领先行业，成本优势显著，具有相较于同行业可比上市公司较高的毛利率。


　　电驱系统：行业集成化趋势明确，公司切入电驱系统助力“电源+电驱”深度集成。“多合一”集成化趋势下，外延电驱业务助力提升产品丰富度，巩固公司车载电源龙头地位。


　　液冷充电桩模块：对标直流充电桩实现覆盖领域互补，看好高毛利产品乘快充之势推进业绩强增长。公司核心业务车载电源应用范围为交流充电桩，随高压快充大势所趋，长期看直流充电桩或为主流，公司前瞻性布局，看好高毛利产品带来公司业绩强增长。


　　投资建议：考虑到公司作为车载电源行业龙头和新能源汽车产业链中游核心厂商，或将受益于高压快充技术进步和市场需求增长，我们预计2024-2026 年公司营业收入将分别达到69/82/96 亿元，归母净利润分别为6.11/8.08/9.03 亿元，对应PE 分别为13x/10x/9x，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：新能源车需求不及预期；行业竞争加剧；募投项目产能建设不及预期；技术迭代不及预期。

□.彭.广.春./.邓.健.全./.赵.皓    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司