东软集团(600718)：智能化新战略见效 看好全年成长

智能化新战略见效，看好全年业绩成长，维持“买入”东软集团24H1 实现营收42.99 亿元（yoy+10.52%），归母净利9828.27万元（yoy+3.39%），扣非净利4026.87 万元（yoy+28.67%）。其中Q2 实现营收24.69 亿元（yoy+10.53%），归母净利9303.01 万元（yoy+3.36%）。


　　受益于智能化新战略，公司营收稳健增长，盈利能力提升，维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利分别为3.62/5.15/6.47 亿元。采用分部估值，24E智能汽车净利1.88 亿元，其他业务净利1.74 亿元，参考可比公司智能汽车/其他业务35.2x/21.8x 24PE，考虑公司战略变革优势，分别给予智能汽车/其他业务40x/30x 24PE，目标价10.58 元（前值10.49 元），维持“买入”。


　　各业务毛利率全面提升，经营性活动现金流显著优化公司24H1 整体销售毛利率为30.37%，同比提升0.77pct。分业务看，医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他等业务毛利率分别为47.25%/16.22%/41.42%/34.66%，分别同比提升0.30、0.21、3.90、0.71pct，各业务毛利率全面优化。24H1 公司销售/管理/研发费用率分别为5.27%/8.52%/10.34%，分别同比-0.97pct/+1.03pct/-1.24pct，期间费用率得到有效管控。24H1 公司经营性净现金流为-1.83 亿元，同比+65.02%。


　　以智能化新战略为引领，打造共性技术底座，核心业务加速成长公司24 年启动智能化新战略，加强以AI、大数据为代表的公司级共性基础技术研发，核心业务实现加速成长。1）AI 智能化：公司以魔形科技研究院为主引擎，全面推进解决方案的智能化，截至24H1 已实现医疗（病历、医保、医学影像）、政府（人社）、智能汽车等场景的技术落地；2）数据价值化：聚焦医疗、政府端数据价值释放，24H1 完成福建省三医大数据赋能商保两核运营服务、常州超融合大数据平台等项目建设；在沈阳、锦州等地数据公司投入运营的基础上，与福建、湖北、泰州、常州等多省市大数据集团达成战略合作，联合打造“数据要素×医疗健康/智慧城市”的服务新模式。


　　汽车出海持续快速增长，看好“车-路-云”增量市场24H1 公司汽车出海业务快速增长，出海业务新增定点金额同比增长70%，整体出货量增长超过50%，其中Nagivi 座舱域软件产品出货量增长约150%。公司目前与出口欧洲的TOP5 车厂均有面向其海外主流车型的深度合作，已成为面向中国车厂出海客户最多的供应商之一。同时，公司积极布局“车-路-云”增量市场，已深度参与北京高级别自动驾驶示范区项目2.0、3.0 阶段建设，并积极筹备北京4.0 阶段建设以及其他试点城市车路云一体化建设相关投标工作，公司5G V2X Box 产品已做好大规模量产准备。


　　风险提示：智能驾驶产业进展不及预期；子公司业务拖累超预期。

□.谢.春.生./.岳.铂.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司