海格通信(002465)：中国移动注资开启全面合作 北斗、卫星、低空三线齐进

中国移动注资开启全面合作，北三规模换装拉动高增。2023 年11 月份，中国移动定增入股海格通信，根据公司半年报披露数据，2024 年二季度末中国移动持有股份占公司总股本的1.40%，位列公司第四大股东。2024H1，公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。2024H1，公司北斗导航领域实现营业收入4.14 亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52pct，其中，北斗三代产品持续获得新增订单和实现产出交付，拉开了平台系统二代北斗大规模换装三代的序幕。


　　深度参与卫星互联网重大工程，成立卫星公司布局西南地区业务。公司深度参与国家卫星互联网重大工程信关站相关核心产品、终端等多个在轨试验项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位，同时，公司持续扩大支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件在国内众多主流手机厂商的覆盖，并持续突破“汽车直连卫星”业务，卫星通信设备及通导产品在国内多家大型车企乘用车上装测试，公司有望完成卫星互联网从芯片到终端的全产业链布局。公司加大投入布局以卫星互联网和北斗导航为引领的空天信息产业领域，投资设立重庆子公司，并以此为载体，建立公司西南区域总部，积极拓展公司在西南地区的业务布局。


　　系统布局低空经济领域， ADS-B 叠加构建空天一体的运营网络。①在为全球100多个机场提供民航地空通信、导航和ADS-B 监视产品及解决方案等民航通导能力的基础上，已布局和开展包括构建空天地一体化通信网络和时空基准、打造服务低空经济的智能无人系统、打造低空无人飞行器的区域空域管理平台和提供低空无人平台飞行培训及相关资质获取服务等业务；② 公司重点支撑政府论证规划低空项目方案，推进广州市低空飞行服务站建设，开展应用试点，建立示范应用场景；③依靠重点应用场景，推进低空基础设施建设，重点参与通信、监视、定位网络的建设，同时积极配合运营商开展5G-A 试点与商用，进一步完善通信网、监视网，打造公司低空经济竞争优势，加快推进产业落地。


　　盈利稳健贡献长期高比例分红，上市以来平均分红率达53%。公司长期重视投资者的意见和合理回报，制定了持续、稳定、积极的利润分配政策。在追求公司业务可持续发展的同时，兼顾投资者现实和长远利益的平衡，积极合理回报投资者；公司业绩的稳健增长，也给投资者带来丰厚的投资收益。自2010 年上市到2023 年，公司共实施14 次现金分红，累计现金分红超34 亿元，平均分红率高达 53%，体现了公司坚持引导投资者形成“价值投资”、“长期投资”的理念，也表达了公司持续回报广大投资者的决心，增强投资者对公司未来发展的信心。


　　投资建议：海格通信是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的电子信息企业之一，优势明显。我们预计公司2024-2026 年收入66.47/84.18/101.09 亿元，同比增长3.1%/26.6%/20.1%，归母净利润分别为 7.34/ 9.98/12.17 亿元，同比增长4.4%/35.9%/22.0%，对应 EPS 为0.30/0.40/0.49 元/股，PE 为29.34/21.60/17.70，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、卫星互联网/低空建设不及预期、技术研发不及预期、政策落地不及预期。

□.李.宏.涛./.王.金.森    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司