百龙创园(605016)：膳食纤维及益生元放量 Q2业绩符合预期 国际化布局与产业升级并行

公司发布2024 年半年报，业绩符合预期，公告半年度利润分配预案。24H1 公司实现营业收入5.31 亿元（yoy+29%），归母净利润为1.20 亿元（yoy+31%），扣非后归母净利润为1.11 亿元（yoy+31%）。其中24Q2 公司实现营业收入为2.79 亿元（yoy+28%，QoQ+11%），归母净利润为0.66 亿元（yoy+42%，QoQ+23%），扣非后归母净利润为0.60 亿元（yoy+36%，QoQ+17%）。24H1 公司业绩同比增长的主要原因为，境内外客户需求增长导致公司产品销量增加以及产品结构调整。同时公司公告24 年半年度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利0.30 元（含税），合计拟派发现金红利969 万元（含税），占公司当期归母净利润的8.11%


　　膳食纤维及益生元板块表现突出，阿洛酮糖增长可期。24H1 公司膳食纤维、健康甜味剂、益生元分别实现营收2.88（yoy+35%）、0.60（yoy-26%）、1.53（yoy+44%）亿元。


　　根据公司半年报，募集资金投资建设的“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和自有资金投资建设的“年产15000 吨结晶糖项目”已全面投产，新增膳食纤维、阿洛酮糖和结晶果糖产能，打造一体化优势。截止24Q2 末公司固定资产较2023 年末增加5.88 亿元至8.74亿元。阿洛酮糖是一种新型功能性稀有糖，具有高甜度、低热量、安全性高等特点，生产技术壁垒高。D-阿洛酮糖现已得到日本、韩国、加拿大、墨西哥、新加坡以及澳大利亚等多国法规许可。2021 年8 月，我国卫健委已受理D-阿洛酮糖作为新食品原料的申请，同时欧洲食品安全局于2021 年和2023 年分别对阿洛酮糖的安全性做了评估，均认定没有风险，因此预计我国和欧盟获批指日可待，成为未来潜在增长市场。


　　布局泰国基地践行国际化战略，把握合成生物趋势实现产业升级。23 年10 月根据公司公告，规划拟在泰国建设功能糖生产基地，预计总投资4.52 亿元，建设两条生产线，一条为阿洛酮糖生产线，一条为抗性糊精生产线，项目有利于公司进一步提升国际竞争力，同时泰国具备明显的原材料成本优势以及低关税优势，有利于公司进一步降低生产成本。24 年8 月公司公告，拟投资2.12 亿元建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"，项目以生物发酵产业为主要发展方向，建成后年可生产11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品，公司产品结构与附加值有望进一步提升。


　　投资分析意见：公司是国内健康食品添加剂的主要生产企业，2024 年可溶性膳食纤维和结晶糖项目的陆续达产，同时特色产品阿洛酮糖随着欧盟和我国获批进度的持续推进有望带来需求的增长，公司已成功切入该领域，静待放量。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为3.09、4.23、5.29 亿元，对应的EPS 为1.24、1.70、2.13 元/股，对应的PE 为18、13、10 倍，维持增持评级。


　　风险提示：1.原材料价格大幅上涨；2.海外市场拓展以及出口不及预期；3.欧盟和我国获批进度放缓致使销量增速放缓。

□.宋.涛./.马.昕.晔./.李.绍.程    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司