淳中科技(603516)首次覆盖报告：显控主业反转 进军算力检测打开成长空间

公司为业内领先的专业音视频解决方案提供商。公司产品连接信息采集和显示系统，适用于指挥控制中心、智能会议室商业娱乐及AI 应用等多媒体视讯场景，广泛应用于特定行业/应急管理/电力/能源/党政机关/教育/商业等领域，核心下游主要集中在特定行业信息化部署中。公司于2011 年在北京成立，2018 年在上海证券交易所主板挂牌上市，是华为星闪联盟成员。


特定行业订单延迟落地致近年业绩承压，预计24 年下游景气度加速反转。


预计25 年国内显控设备行业规模超过100 亿元，且5G 建设持续推进，超高清视频助力显控行业发展。特定行业等下游行业景气度回暖，24 年主业恢复确定性加大。1）随着十三五军队机械化转向十四五的智能化，预计十四五最后两年24、25 年军工信息化预算加速落地；2）中央财政于23Q4 增发万亿元国债，重点投向包含应急能力提升工程，将加强各级应急智慧部体系建设，公司有望受益。预计随着传统业务下游需求恢复及新拓展业务成效显现，业绩增长有望提速；费用较为刚性，规模效应将带动利润加速释放。


突破音视频领域专业芯片、夯实核心竞争力&贡献业绩增量。自研音视频处理ASIC 芯片于23 年完成流片，目标是自用+外销，有望提升整体公司毛利率并增厚业绩。基于十余年音视频算法积累，24 年4 月一次性推出三款芯片：


1）寒烁：全球首发LED “ALL IN ONE”一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，使用场景更为广阔；2）宙斯：国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC 芯片，突破海外芯片“卡脖子”的问题，自用有望提高公司毛利率，高清音视频ASIC 芯片领域存在较大的国产替代空间，未来外销贡献业绩增量；3）雷神：人机交互显示芯片，可以应用于工业控制/美容仪器/医疗器械/充电桩/智能家居等领域。


取得N 公司供应商代码，测试及检测平台业务有望打开成长空间。取得了N 公司的Vendor Code，业务含各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI 的检测平台、各种测试板卡等，与 N 公司对接的业务实现了从“0”到“1”的突破，海外业务收入 同比显著增长；随着 N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加。预计订单将逐季加速落地，PO 订单的稳步增长将为公司业绩提升注入新动能。


投资建议：公司持续拓展音视频系统产品线和下游；自研芯片实现突破，有望提升毛利率、夯实核心竞争力；与N 公司合作的测试及检测平台今年起逐步贡献业绩增量。预测公司2024-2026 年归母净利润为0.9/1.3/2.0 亿元，对应PE 为58/39/26x。结合公司壁垒及增速，首次覆盖，给予“推荐”评级。


风险提示：宏观经济波动，技术迭代不及预期，原材料成本增加，N 公司合作不及预期风险。

□.马.天.诣./.范.宇    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司