中天科技(600522)：能源网络在手订单充足 24H2海洋板块建设加速

事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入214.16亿元，同比+6.32%；实现归母净利润14.60亿元，同比-25.31%；实现扣非归母净利润13.27亿元，同比-9.33%；实现销售毛利率16.68%，较2023H1减少了0.54Pct；实现销售净利率6.81%，较2023H1减少了3.25%。


事件点评：


Q2环比盈利能力提升，期间费用率有所增长但总体维持稳定。


2024Q2，公司实现营业收入131.74亿元，同比+11.00%/环比+59.83%；实现归母净利润8.24亿元，环比+29.50%；实现扣非净利润8.32亿元，环比+67.80%。期间费用方面，2024H1，公司期间费用率为9.09%，较2023年年末增长了0.62Pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/1.66%/4.55%/0.13% ， 较2023 年年末变化幅度分别为+0.17/-0.02/+0.34/+0.13Pct，期间费用维持在合理区间。


稳固通信电网领域龙头地位，顺应AI算力通信发展要求。在通信网络领域，公司宽带产品在中国移动2024年-2025年光缆分纤箱采购项目、2024年-2025年跳纤产品集中采购项目、2024年-2026年基站用交流配电箱产品集中采购及中国铁塔2024年配套综合柜采购项目中位居第一，此外公司深耕固网接入，无线系统以及算力中心等板块，参与阿里巴巴、字节跳动等算力头部企业境外项目建设并取得突破；数据中心互联领域，公司推出的低功耗400G DR4硅光模块，具有高传输速率、低功耗、小尺寸等优点，将大幅提升互联效率和性能。


282 亿在手订单充沛，多业务条线发展动力十足。截至2024 年8 月27 日，公司能源网络领域在手订单约282 亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131 亿元，新能源约28 亿元。海洋板块：公司圆满交付我国首个330kV 主送出海缆的阳江青洲六海电项目，且国际市场持续取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油 气大长度供货项目、多个欧洲地区高、中压电力互联项目等，2024H1公司累计在执行订单达到历史最高值，为未来海外海洋业务收入增长奠定基础；新能源板块：光伏业务上公司高标准完成国电投（江苏）利港、国电投（江苏）海力等光伏项目，同时承接华能滁州、华能靖江及华润双甸光伏项目的工程EPC 等，目前在建工程项目规模合计超800MW；储能业务上公司积极向国际市场迈进，公司大储产品线ENERGRID3.0 储能大舱启动德国电信储能项目生产执行，并持续布局通信后备电源市场，突破菲律宾、马来西亚、孟加拉、南非等新市场。


投资建议：


我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为35.66/43.07/48.86 亿元（前次预测为36.10/43.14/49.17 亿元），EPS 分别为1.04/1.26/1.43 元，当前股价对应PE 分别为12.64/10.47/9.23 倍。考虑到公司为国内海缆龙头企业，有望受益下半年海风招标建设加速，因此维持“买入”评级。


风险提示：


原材料价格波动风险；政策风险；行业竞争加剧风险。

□.张.烨.童./.朱.高.天    .长.城.国.瑞.证.券.有.限.公.司