汉缆股份(002498)：24H1毛利率有所下降 国内外市场开拓进展顺利

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收43.32 亿元，同比减少0.45%；实现归母净利润3.82 亿元，同比减少9.86%；扣非归母净利润3.44亿元，同比减少14.46%。其中2024Q2 实现营收25.46 亿元，同比减少8.16%；实现归母净利润1.81 亿元，同比减少27.21%，环比减少9.91%。


受铜价高企等因素影响，24H1 公司毛利率有所下降。分业务来看，24H1 公司电力电缆产品营业收入同比减少0.25%至30.57 亿元，毛利率同比下降2.78pct至19.37%；裸电线产品营业收入同比增长5.39%至5.86 亿元，毛利率同比上升2.23pct 至12.79%；电气装备用电线电缆产品营业收入同比减少33.57%至1.88 亿元；通信电缆和光缆产品营业收入同比减少15.29%至0.78 亿元；特种电缆产品营业收入同比增长57.94%至1.33 亿元。


具备500kV 海缆生产能力，产品研发持续投入。公司已取得500kV 海缆型式试验报告，具备500kV 海缆生产能力，截至2024 年7 月26 日共有7 条500kV生产线，在海缆领域具有较强的竞争力。此外，公司产品研发持续投入，进一步夯实高压电缆领域领先地位；24H1 公司助力国网首条自主化220kV 国产绝缘料电缆线路成功投运、国网首条110kV 聚丙烯绝缘电力电缆线路成功挂网试运行，同时重点新产品研发还包括自主化国产料500kV 交联聚乙烯绝缘电力电缆、自主化国产料500kV 海底电缆、500kV 大截面平滑铝套电缆、核电站用电力电缆类电缆产品、高压超高压轻量化动态电缆等。


公司在不断巩固国内市场的同时，积极开拓国际市场。国内方面，公司下设青岛本部、焦作、八益、长沙、北海等多个下属公司，产业布局合理完善，运输半径小、运输成本低；客户包括国网公司、南网公司、华电集团、中石油、中石化等，在电网、大型央企等客户中持续保持优势。国际方面，24H1 公司中标了乌拉圭500kV 输变电环网闭合项目、菲律宾圣马3 期光伏项目、阿曼玛纳500MW 光伏项目、埃及风电项目、尼泊尔塔纳湖水电站、科特迪瓦阿波波-阿尼亚马-阿佐佩225kV 线路建设工程等，持续彰显国际竞争力。


维持“增持”评级：24 年下半年随着铜价从高位有所回落，以及国内海风建设进入开工密集期，将利好公司业务发展，我们维持原盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润8.39/9.12/9.81 亿元，对应EPS 分别为0.25/0.27/0.30 元，当前股价对应24-26 年PE 分别为12/11/10 倍。公司是我国电线电缆龙头企业之一，有望充分受益于下游电网投资、新能源等需求不断增加；公司近年来持续开拓海风市场，海缆业务有望打开公司业绩成长空间，维持“增持”评级。


风险提示：行业政策风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

□.殷.中.枢./.郝.骞    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司