优利德(688628)：业绩符合预期 高端产品迭代拉动利润率上行

事件概述


公司发布2024 年中报，2024 上半年公司实现营收5.64 亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长6.87%。


24Q2 公司实现营收2.8 亿元，同比下降8.7%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降12.7%。


Q2 业绩短期承压，符合市场预期


公司业绩整体符合市场预期。根据公司2024 年中报，上半年公司ODM 收入1.7 亿元，同比下降17%，主要系客户调整提货节奏带来的影响。我们预计下半年公司ODM 部分压力将有所缓解，预计24Q3 就可以看到不错的业绩修复。公司24Q2 毛利率达45%，在收入下滑的情况下，实现了单季度历史第二高的毛利率。细分产品看，公司的测试仪器、通用仪表、温度环境产品等毛利率均同比稳健增长。24H1 公司保持较高的投入，研发费用同比增长20%、销售费用同比增长14%，公司启动海外生产基地布局，预计越南基地24Q4 即可投产，为公司贡献持续增量。


多品类优势保证安全边际，股权激励锚定增速中枢优利德是仪器仪表领域SKU 较多、安全边际较高的公司。根据公司2024 年中报，1）仪器端：公司24H1 推出了12bit 高分辨率示波器、2GHz 的有源探头、且关键零部件也在逐步研发突破，源载产品也逐渐突破。24H1 仪器产品线同比增长10%，新品类有望继续拉动仪器产品增长。2）仪表端：24H1 专业仪表收入增长达63%，通用仪表和温度环境产品小幅承压。公司仪表下游分布分散，在当今环境收入波动性较小。公司近期发布了股权激励计划，2024 至2026 年利润复合增速中枢锚定20%，且对测试仪器和专用仪表给出了稳健的增长目标。


投资建议


我们预计公司24-26 年营收为11.2/13.0/14.8 亿元，归母净利润为2.07/2.50/3.04 亿元，EPS 为1.86/2.24/2.73 元。按照2024 年9 月6 日收盘股价28.48 元/股，公司2024 至2026年PE 为15.3/12.7/10.4 倍。公司是国内仪器仪表综合龙头，产品线较，且高端新产品有望加速迭代，板块长期受益于国产替代。公司的成长天花板较高，且不可替代性较强。首次覆盖，给予"买入"评级。


风险提示


技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。

□.黄.瑞.连./.石.城    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司