一心堂(002727):业绩短期承压 有望环比改善

时间:2024年09月08日 中财网
事件:8 月31 日,公司披露2024 年半年度报告。1H24 公司实现营收93.05 亿元,yoy+7.26%;实现归母净利2.82 亿元,yoy-44.13%;实现扣非归母净利2.98亿元,yoy-40.98%;其中2Q24 实现营收42.06 亿元,yoy-0.81%,实现归母净利润0.40 亿元,yoy-84.92%,实现扣非归母净利润0.52 亿元,yoy-80.29%,二季度单季度增长承压;


门店规模稳步提升,省外布局进一步落地。1H24 净增门店1036 家,总门店数达到11291 家,其中新开业门店1317 家,关闭门店149 家,净新增门店10.10%。


其中四川省、河南省、云南省、重庆市分别净增加门店数量256 家、240 家、149家和142 家,云南省门店占比进一步下降到49.1%,不足一半,四川省、重庆市、海南省、河南省门店占比进一步提升,其中川渝地区占比提升至21.9%,省外布局进一步落地;


业务多元化增长亮眼。公司除主业线下零售之外,还积极探索新零售、泛健康品类销售和彩票销售等多元化业务。1H24 新零售销售额6.4 亿,yoy+69.31%,其中O2O 渠道销售占比 77.5%;1H24 泛健康品类实现销售1.96 亿元,yoy+19.80%;1H24 公司在8 个省/市逐步开设了3804 家“药店+彩票”试点门店,实现彩票销售 6562 万元;


由于门店内生增长放缓,短期毛利率承压。1H24 实现销售毛利率31.44%,yoy-2.12pct,实现销售净利率3.15%,yoy-2.71pct,受新增门店的影响,毛利率略有下降;但销售期间费用率相对稳定,仅yoy+0.71pct。其中销售费用率yoy+0.5pct,管理费用率yoy-0.03pct,财务费用率yoy+0.23pct。财务费用率提升主要是因为本期收回大额存单导致利息收入减少,同时本期新增门店增加导致租赁利息费用增加;


盈利预测与估值:我们认为随着行业格局出清,政策逐步落地,药店行业增长模型稳定后,公司预计将逐步回到增长状态。我们预计24-26 年公司EPS 分别为0.93/1.26/1.48,CAGR 为26.1%。维持“买入”评级。


风险提示:政策不确定的风险,门店扩展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险
□.周.新.明./.安.柯    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司
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