锦江酒店(600754)：境内经营承压 境外缩亏+资产处置厚增利润

境内坚持高质量发展，境外优化债务结构，建设全球一流酒店集团2024H1 公司实现收入68.92 亿元/yoy+0.23%，归母净利润8.48 亿元/yoy+59.15%，扣非归母净利润3.89 亿元/yoy+4.02%。2023H1 非经常收益共4.59 亿元主要系公司出售时尚之旅100%股权取得投资收益（4.21 亿元），卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益，以及欧元银行同业拆放利率比2023 年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出增加等所致。2024Q2 收入为36.86 亿元/yoy-4.84%，扣非归母净利润3.26 亿元/yoy+15.97%，费用结构优化，改革效能逐步显现。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润14.46/16.93/20.18 亿元，yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，对应EPS 1.35/1.58/1.89 元，当前股价对应PE 为17.5/14.9/12.5 倍，公司境外业务减亏，境内业务提质增效，维持“增持”评级。


短期受大环境影响经营数据承压，顺应消费趋势打造“12+3+1”品牌战略经营数据：2024Q2 境内全服务型酒店RevPAR 同比-8.82%，有限服务型酒店同比-7.18%，受差旅降级等影响，经济型酒店（-4.57%）表现好于中端酒店（-9.55%），同时公司境内酒店入住率的同比下降幅度大于房价。2024Q2 境外酒店RevPAR同比-1.03%，其中中端酒店（+4.28%）数据优于经济型酒店（-3.08%）。开业及签约情况：2024H1 新开业酒店680 家（2024Q2 新开业458 家），包括4 家全服务型酒店，减少直营酒店47 家，二季度开业节奏加快，截至2024 年6 月30 日，已经开业的酒店合计达到12,938 家，已经签约的酒店规模合计达到17,054 家，有效会员人数达到1.98 亿人。公司计划2028 年前打造12 个成熟品牌保持规模增长；培育3 个核心中高端品牌；同步扶持1 条度假赛道。


公司发布股权激励、回购和派息计划，关注改革带来的长期效能提升8 月9 日，公司发布三年股权激励计划，拟向激励对象授予不超过800 万股，约占总股本的0.748%，涉及高管及核心骨干人员148 人，授予价格为每股11.97元，业绩考核指标对应考核期为2024-2026 年，考核目标为2024-2026 年（1）以2023 年为基数，扣非归母净利润增长分别不低于30%/65%/100%；（2）每年新增酒店数不低于1200 家，或者累计新增分别不低于1200/2400/3600 家；（3）主业利润率分别不低于11%/12.5%/14%。同一天，公司发布回购计划，回购金额不超过2.784 亿元，股数不低于400 万股不超过800 万股。8 月30 日，公司发布中期分红计划，每10 股派发现金股利1.2 元，当前股价对应年化股息率为1%。


风险提示：宏观经济波动风险；酒店开业不及预期；海外募资不及预期等。

□.初.敏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司