中闽能源(600163)：优质资产为基 预期装机增量赋能增长

福建优质海风标的，大股东资产注入增厚业绩；省属海风指标分配预期落地+大股东原有竞配项目建设，业绩增长弹性充足。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　福建省属清洁能源运营商，集团资产注入带动装机增长。公司成立于1998年，于2015 年进行资产重组，置入中闽能源100%股权，控股股东为福建投资集团。为避免同业竞争，大股东承诺将海风、抽蓄等资产注入上市公司，并于2019 年向公司注入中闽海电所属的平海湾一、二期总计29.8 万千瓦海风项目。公司营收结构中，风电占比较大，其中海风营收贡献占比持续增长。


　　2023 年公司实现营业收入17.32 亿元，归母净利润规模6.78 亿元。


　　福建海风建设向好，竞配机制改善，直配政策有望落地。福建风资源优渥，风电利用小时较全国平均高出600 小时以上 ，且几乎不存在弃风弃光。海风竞配带来的电价恶性竞争问题是市场普遍担心点，福建2023 年的竞配细则已有优化，能够在一定程度上避免评分标准单一导致的恶性竞价问题，且直配政策或有望出台，长期来看海风上网电价有望回归合理水平，加上海风建设成本持续下行，项目收益率有望得到保障。


　　优质资产为基，预期装机增量赋能增长。公司目前风电装机均为带补贴的高收益项目，盈利能力较强。平海湾三期30 万千瓦海风项目、永泰120 万千瓦抽蓄项目均已满足注入条件，若成功注入，将有望为公司带来超5 亿元业绩增量。同时，福建省管海域海风项目指标有望于今年进行分配，假设公司可获得60-100 万千瓦指标，若按福建省标杆电价预期，100 万千瓦新增海风项目有望带来业绩增量5.9-6.8 亿元。此外，大股东中标长乐B 区（调整）10万千瓦海上风电场项目，并将该商业机会优先提供给公司选择。若未来集团中标项目均交由公司建设，也将带来可观业绩增量。


　　盈利预测与估值。公司拥有优质风电项目，大股东原有资产注入有望增厚业绩；福建海风指标分配有望落地，叠加大股东2023 年中标竞配项目，将进一步带来业绩增量。保守估计下，不考虑资产注入和新增项目贡献，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.44、8.15、8.90 亿元，同比增长9.7%、9.5%、9.1%；当前股价对应PE 分别为11.2x、10.2x、9.3x。若考虑新增项目和资产注入，未来将有更大业绩弹性。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：风光资源不及预期、项目获取和开工进度不及预期、资产注入情况不及预期、上网电价下行风险、宏观经济周期性波动的风险。

□.宋.盈.盈./.卢.湘.雪    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司