新莱应材(300260)：半导体需求旺盛支撑增长 经营端稳中向好

核心观点


　　2024 年以来半导体需求出现明显边际改善，订单持续向好，半导体板块支撑公司营收稳步增长，主业食品尽管行业需求有所下降，但公司市占率提升带动营收仍实现微增，总体营收稳中向好。


　　食品主业毛利率提升带动公司整体盈利能力微增，叠加收入增长带来的规模效应，公司业绩稳步增长。展望全年，期待下游结构调整带来的盈利能力改善，看好公司国产替代战略。


　　事件


　　2024H1 公司实现营业收入14.18 亿元，同比增长11.83%；归母净利润1.40 亿元，同比增加26.91%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长22.38%。


　　2024Q2 公司实现营业收入7.29 亿元，同比增加15.88%；归母净利润0.72 亿元，同比增加26.49%；扣非归母净利润0.72 亿元，同比增加27.69%。


　　简评


　　增长动能切换至半导体行业，食品业务支撑整体盈利能力提升食品主业稳住基础上半导体业务高增，带动整体营收稳步增长。


　　2024H1 公司实现营业收入14.18 亿元，同比增长11.83%。营收分产品来看，2024H1 公司无菌包材、高纯及超高纯应用材料、洁净应用材料、食品设备分别实现营收6.48、4.47、2.33、0.91亿元，同比分别增长9.81%、48.01%、5.95%、-42.06%；营收分下游来看，2024H1 公司食品、泛半导体、医药下游营收分别为8.03、4.47、1.69 亿元，同比分别增长0.07%、48.01%、2.76%。


　　公司食品主业营收保持同比微增，虽然下游客户需求减少，但公司产品在国内客户的市场占有率不断提升，保持了同比基本持平；受益于半导体行业市场需求回暖，公司半导体下游订单逐步向好，泛半导体行业高纯及超高纯应用材料增速较快，带动公司营收增长稳中向好。


　　盈利能力方面，2024H1 公司实现毛利率25.57%，同比+0.74pct，分下游来看，公司食品类、泛半导体、医药类业务毛利率分别为22.74%、28.34%、31.67%，同比分别+3.36pct、-1.44pct、-10.65%，食品主业毛利率提升带动公司整体盈利能力微增，半导体业务阶段性固定资产折旧增加，毛利率有所下降。费用端来看，2024H1公司实现期间费用率达14.73%，同比+0.15pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.78%、4.01%、3.54%、1.41%，同比分别+ 0.09pct、-0.07pct、+0.02pct、+0.11pct，营收稳步增长背景下，公司费用率保持相对稳定。


　　归结到利润端，2024H1 公司实现归母净利润1.40 亿元，同比增长26.91%，高于业绩预告中枢值，归母净利率9.91%，同比+1.18pct，收入增长叠加毛利率提升，公司业绩稳步增长。


　　2024 年以来半导体设备销售额有望持续复苏，零部件需求回暖确定性强预计2024 年开始半导体设备销售同比将进入增长通道。根据SEMI 报告，预计半导体制造设备原始设备制造商全球总销售额2024 年将达到1090 亿美元，同比增长3.4%，将创下新的行业纪录；其中，2024 年运往中国大陆的设备出货金额预计将超过创纪录的350亿美元，全球占比约32%。半导体制造设备预计将在2025年持续增长，SEMI 预计将实现约17%的增长。


　　公司对应气体/液体/真空类零部件市场空间广阔。我们以2024 年全球市场设备销售额1090 亿美金以及中国大陆市场设备销售额350 亿美金对半导体设备零部件市场空间进行测算。按照气体/液体/真空类零部件占设备商零部件采购总成本的20%，乘以设备零部件采购额约占设备销售额的50-55%，得出公司半导体下游产品对应全球市场空间约为109-120 亿美金，对应中国大陆市场空间约为35-39 亿美金，市场空间广阔。


　　投资建议


　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.16、41.13、48.18 亿元，同比分别增长25.98%、20.40%、17.15%，2024-2026 年归母净利润分别为3.27、4.67、6.27 亿元，同比分别增长38.45%、43.02%、34.25%，对应2024-2026年PE 估值分别为21.28x、14.88x、11.08x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）国际贸易风险：公司海外客户占比较高，若国际形势持续动荡，公司将面临客户流失风险，对经营产生不利影响。


　　（2）下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。


　　（3）应收账款风险：公司业务合同执行周期较长，可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险，对公司经营产生不利影响。


　　（4）人才管理风险：公司规模持续扩大，对核心技术人才和管理人才的需求持续增加，若公司无法引进大量人才，将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。

□.吕.娟./.陈.宣.霖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司