中科飞测(688361)：收入稳步增长 研发大幅增加

事件


　　公司发布2024 年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入4.64 亿元，同比+26.91%；归母净利润-0.68 亿元，同比-248.05%；基本每股收益-0.21 元/股。


　　收入规模稳步增长，盈利能力短期承压


　　受益于国内半导体量检测设备国产化需求迫切且公司产品竞争力持续增强，公司上半年营业收入实现稳步增长。盈利能力来看，公司毛利率、净利率分别为46.23%、-14.66%，同比分别-5.02pct、-27.23pct，下滑主要原因系会计准则调整及公司研发投入持续扩大。费用率来看，2024H1 期间费用率为66.12%，同比+22.86pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.81%、13.70%、44.66%、-1.06%，同比分别+2.58pct、+2.22pct、+18.20pct、-0.14pct。


　　研发投入大幅增加，新品进展顺利


　　公司继续加大研发投入，各系列产品产业化进程取得积极成果，上半年研发投入达2.07 亿元，同比增加1.10 亿元，同比增长114.22%。公司九大系列设备和三大系列软件产品组合构成了全方位的良率管理解决方案。九大系列设备面向全部种类集成电路客户需求，其中六大系列设备已经在国内头部客户批量量产应用，技术指标全面满足国内主流客户工艺需求，公司各系列产品市占率稳步快速增长；另外三大系列设备均已完成样机研发，并出货客户开展产线工艺验证和应用开发。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司产品验证顺利且前期研发投入较大，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为12.91/17.97/24.80 亿元，同比分别增长44.89%/39.20%/38.04%；归母净利润分别为1.04/2.85/4.88 亿元，同比增速分别为-25.92%/173.87%/71.29%，3 年CAGR 为51.47%；EPS 分别为0.32/0.89/1.52 元/股，对应PE 分别为146x/53x/31x。


　　鉴于公司是国内领先的半导体量检测设备企业且下游需求景气度持续，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品验证不及预期；新品研发不及预期；下游需求不及预期；零部件采购风险。

□.熊.军./.王.海    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司