润和软件(300339)：业绩稳健增长 鸿蒙、欧拉叠加AI中枢平台业务助力成长

营收、利润稳健增长，智能物联、智慧能源高增。公司2024H1 营收15.80亿元，同比+10.10%；归母净利润0.85 亿元，同比+6.39%；扣非净利润0.35亿元，同比+16.44%。分业务来看，2024H1 金融科技业务营收8.39 亿元，同比+6.69%，占比53.08%，毛利率25.63%；智能物联业务营收4.89 亿元，同比+15.50%，占比30.96%，毛利率26.77%；智慧能源信息化营收1.91亿元，同比+22.74%，占比12.07%，毛利率26.69%。


　　以国产操作系统、人工智能等核心技术为引擎动力，赋能金融、能源、工业、医疗、教育等多个领域。按照业务拆分，公司业务可分为金融科技业务、智能物联以及智慧能源信息化业务。①金融科技业务主要分为产品与解决方案销售、工程交付、综合服务等三大部分：1）产品与解决方案销售业务，公司销售并投入使用的产品主要有： AI 驱动的一体化测试服务平台（JettoPro）、测试管理平台等；2）工程交付业务，公司金融科技业务的工程交付业务主要集中在大数据、渠道经营、风控、大零售等方向上，并在交通银行、中信银行、建设银行等多个具有代表性的金融机构取得了成功案例。


　　3）综合服务业务，服务范围已覆盖 6 大国有银行、12 家股份制银行，以及超过 260 家中小银行、保险公司、券商等持牌金融机构。②智能物联业务，公司自 2022 年起自研推出了大量搭载 AI 算法的边缘设备并实现在相关行业商用，包含智慧园区、智慧加油站、智慧变电站、智慧药品柜、工业智能质检等。③智慧能源信息化业务，公司面向智能电网行业推出了多种解决方案和产品，以及超过 20 个应用于电力输电、配电、变电、物资、安监、工地等场景的人工智能算法模型。


　　开源鸿蒙业务从技术领先走到了商业落地。①技术底座方面，公司已推出11款面向行业的基于OpenHarmony 的软件发行版操作系统HiHopeOS 并落地商用。在RISC-V 领域，实现RISC-V+OpenHarmony 全栈开源，并发布三款基于RISC-V 架构的OpenHarmony 终端新品--平板电脑、边缘计算网关以及云桌面终端。②场景落地方面，智慧电力领域，公司发布面向电力行业的HiHopeOS 发行版，并支撑核心客户构建电力物联网统一操作系统；智慧医疗领域，公司已推出快速微生物检测仪、智慧环控系统、医院智慧后勤管理平台等医疗信创产品与解决方案；智慧城市领域，公司推出了城市感知体系完整解决方案的总体架构与核心技术，并联合行业伙伴推出了基于OpenHarmony 的智慧消防灭火和智能燃气监测两个场景的具体方案；在教育行业，公司提供面向中小学和高职院校全场景教学实训平台，提供包括教　　学套件、课程资源、师资培训、考试认证、竞赛赛活动等在内的丰富的信创通用型人才教培完整体系和综合服务，公司捐献的开源大师兄是开放原子基金会首个硬件开源项目。③鸿蒙原生应用领域，公司与蚂蚁数科达成战略合作，发布基于鸿蒙的mPaaS 移动应用开发产品，双方联合打造基于鸿蒙的多元化的创新应用场景解决方案，并重点推动金融、政务、汽车等行业基于多端适配鸿蒙的应用开发项目及生态建设。④星闪领域，公司发布5 款自研“星闪+OpenHarmony”产品，包括：HH-SparkWS63（星闪模组）、NearLink_DK_WS63（开发板）、HH-SparkWS63E（星闪模组）、NearLink_DK_WS63E（星闪开发板）、星闪派物联网开发套件。在国产化大趋势下，OpenHarmony 为万物互联提供了数字底座，而星闪则重新定义了短距无线连接。⑤股权合作方面，公司控股子公司广州润和拟通过增资扩股的方式引入南网数研院。此外，润和软件控股子公司润开鸿发生工商变更，新增华为旗下深圳哈勃科技投资合伙企业（有限合伙）为股东。


　　开源欧拉业务推出大数据版、AI 版和云原生版本，差异化竞争优势显著。①公司自主研发了基于开源欧拉的服务器操作系统，并针对行业客户的不同应用场景，推出了大数据版、AI 版和云原生版，目前公司的产品及服务已在金融、能源、运营商、应急安全、通用服务器、医疗、教育等领域实现商业化落地。②开源欧拉商业模式包括：提供基于openEuler的商用版本、与ISV 联合提供行业定制版本、CentOS 国产化迁移服务、操作系统高级技术支持等多种模式。③在竞争优势方面，公司开源欧拉产品可以根据客户需求、行业特性进行产品定制，特别是在大数据场景、AI 场景优化性能方面进行专项优化，具备领先的商业应用和产业价值。公司通过深度解决行业大客户的业务需求痛点，以灵活的方式实现差异化竞争。


　　公司在AI 领域商业化进展顺利，并联手昇腾推出AI 一体机。①在2023 年发布了《润和软件人工智能（AI）战略白皮书》，提出了人工智能1+6+N 发展战略，推出了人工智能中枢平台AIRUNS，在大模型的行业技术低成本部署方面也取得了很多的技术积累，同时在金融、电力、机器人、商业综合体等场景，发布并推出了相关产品，取得了商业进展。


　　公司通过在开源欧拉服务器操作系统的结构基础上构建公司的AI 平台，基于视觉解决方案、RAG+解决方案和数字人解决方案这三个解决方案为基础构建视觉场景、知识管理场景和多模态场景，在电力、金融、化工等领域进行商业化落地。②目前，公司已携手昇腾AI 打造并推出IntelliCoreAI 解决方案一体机，深度融合昇腾AI 技术，具备高性能计算、多样化场景支持、全生态贯穿等特点，通过整合公司自研AI 计算中心能力，在同等算力条件下，极大降低成本，提升效率。公司充分整合自身在人工智能方面解决方案，形成解决方案包，配合IntelliCoreAI 解决方案一体机推进商业落地。


　　盈利预测及投资建议。我们认为，公司深度参与Openharmony、OpenEuler 等生态建设，大力投入创新业务的发展，创新业务于2023 年已实现快速发展，我们预计未来几年创新业务有望实现厚积薄发，成为公司业绩突破的新增长点。


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.52/3.32/4.47 亿元，对应EPS 分别为0.32/0.42/0.56 元，给予公司2024年70-75 倍PE，2024 年合理价值区间为22.11-23.69 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧。

□.杨.林./.杨.蒙./.魏.宗./.夏.思.寒    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司