海兴电力(603556)：24H1业绩符合预期 全球化持续推进

本报告导读：


　　公司24H1 业绩符合预期，全球化本地化战略持续稳步推进，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。公司 24 年半年报符合预期，考虑到公司海外战略稳步推进，全球电力设备持续高景气，上调公司24-25 年EPS 预测至2.50/3.14 元（调整前为2.03/2.35 元），新增26 年EPS 预测为3.96 元。参考可比公司估值，给予公司25 年21.57x PE，对应目标67.74 元，维持“增持”评级。


　　公司24 年半年报符合预期。公司24H1 实现收入22.55 亿元，yoy+20.04%，实现归母净利润5.33 亿元，yoy+22.00%，实现扣非归母净利润5.23 亿元，yoy+30.26%，公司销售/管理/研发费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%，其中24Q2实现收入13.53亿元，yoy+24.70%，qoq+50.07%，实现归母净利润3.19 亿元，yoy+22.32%，qoq+49.36%，实现扣非归母净利润3.09 亿元，yoy+29.23%，qoq+44.05%，公司销售/管理/研发费用率分别为9.24%/3.72%/6.80%。


　　公司全球化和本土化战略持续推进。公司继续推进全球化和本地化部署，坚持“一国一策”的市场竞争策略，稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。


　　公司充分受益国内电表行业高景气。24 年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比增长约21.56%和224.91%，国内用电板块将迎来稳健增长。同时，公司陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。


　　风险提示。行业竞争格局恶化，产业竞争加剧超预期；海外市场拓展不及预期；公司产品研发不及预期。

□.庞.钧.文./.周.奥.铮    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司