鼎泰高科(301377)：PCB刀具受益下游需求回暖 材料等新业务快速放量

报告摘要


　　事件：公司发布 2024年中报，2024年上半年公司实现营收 7.13 亿元，同比增长22.30%，归母净利润 0.89 亿元，同比下滑 16.05%，扣非归母净利润 0.75亿元，同比增长 1.00%。Q2 单季度实现营收 3.80亿元，同比增长23.96%，归母净利润 0.48亿元，同比增长 28.20%，扣非归母净利润 0.40 亿元，同比增长20.93%。


　　PCB 行业回暖带动主业稳健增长，材料、设备等新业务快速放量受益于PCB行业需求逐渐回暖及AI的深化应用，公司产品结构不断优化，2024年上半年，PCB 相关主业实现稳健增长，其中刀其实现收入 5.41 亿元，同比增长12.10%；研磨抛光材料实现收入0.70亿元，同比增长28.58%。此外，公司持续加码新兴市场，智能数控装备、功能性膜材料快速放量，2024年上半年分别实现收入 0.24亿元、0.68亿元，分别同比增长265.50%、146.34%。


　　受非经常性损益影响归母净利润短期承压，Q2 单季度盈利能力已有改善2024H1公司归母净利润同比下滑16.05%，扣非归母净利润同比增长1%，差异主要体现在政府补助与股权支付费用；若剔除股权支付费用影响，公司扣非归母净利润同比增长12.8%。盈利能力方面，2024H1公司毛利率34.66%，同比下滑1.58pcts，净利率12.49%，同比下滑5.68pcts；但Q2单季度出现改善，毛利率：35.43%，同比+1.73pcts，净利率12.70%，同比+0.42pcts，我们判断主要原因为二季度AI相关需求旺盛，公司产品结构性改善显著。


　　产品结构优化+海外拓展夯实 PCB 主业，新业务多点开花成长可期1）公司 PCB 主业竞争力持续强化，公司聚焦 AI，半导体等高端领域微小钻技术，持续优化产品结构，2024年上半年，公司0.2mm及以下微钻/涂层钻针销量占比分别约18.49%，29.53%，较2023年底分别提升2.25pcts，5.52pcts。此外，公司加大海外市场拓展力度，2024H1海外收入3513.56万元，同比增长195.91%，预计泰国生产基地四季度规模量产后，公司海外份额有望提升。2）公司持续加码新兴产业，研磨抛光材料方面，在深耕PCB-领域的同时，开始布局3C、汽车零部件、半导体等行业；功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货。


　　投资建议


　　预计公司2024-26年实现营收16.90亿元/20.55亿元/25.00亿元，归母净利润2.65亿元/3.55亿元/4.48 亿元，当前股价对应市盈率为26.3X/19.6X/15.5X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期

□.邹.润.芳./.闫.智./.卢.正.羽    .中.航.证.券.有.限.公.司