深天马A(000050)：24Q2经营环比改善 新产能持续爬坡

事件：公司发布2024 年中报，24 年H1 实现营业收入158.97 亿元，同比下降0.66%；归母净利润-4.89 亿元，较23 年同期减亏9.35 亿元；扣非后归母净利润-10.38 亿元，较23 年同期减亏10.03 亿元。


　　点评：


　　24Q2 营收环比提升，手机显示业务盈利能力同比改善：24 年Q2 公司实现营收81.47 亿元，同比-1.77%，环比+5.13%；扣非后归母净利润-4.75 亿元，同环比均减亏。得益于良好的需求和产品规格升级，公司手机显示业务利润同比改善幅度明显。此外，基于柔性AMOLED 手机业务收入占比继续提升，手机显示业务结构得到进一步优化，公司依托多元的客户布局以及产线能力的持续提升，柔性AMOLED 手机显示产品出货量（含TM18）同比增长超80%。


　　公司新产能爬坡顺利：公司加速推进新产线建设，24 年H1 公司TM18 产线第一阶段实现满产，折叠、HTD 等高端旗舰产品向目标头部客户交付；第二阶段处于产能爬坡阶段，下半年预计将达成批量交付能力，多品牌旗舰机型将同步开案；TM20 产线首款IT 模组产品点亮，TM19 产线和Micro-LED 产线同日实现产品点亮，上述产线均已进入试产试制阶段，助力公司中小尺寸主流显示领域技术布局进一步完善。


　　积极推进LTPS 业务多元化，向车载、IT 等产品加速转型：公司IT 业务产品竞争力进一步夯实，LTPS NB 显示产品在头部客户端份额增长明显，LTPS PAD 显示业务稳固高规格产品基本盘。24 年H1 公司车载显示业务快速发展，出货量继续保持全球车规显示第一。公司车载业务营收同比增长超40%，其中，面向国际头部整车厂的汽车电子业务开始进入大批量交付阶段，并在头部新能源汽车客户份额的持续提升，均有力支持了公司车载显示业务规模的快速增长；同时，得益于LTPS 技术在车载显示领域的快速渗透，公司LTPS 车载显示收入同比增长超200%。上半年，公司车载业务获得的项目定点金额创近年同期新高，持续涵盖AMOLED、LTPS、Local Dimming 等市场热点技术。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司上半年业绩及手机面板价格恢复不及预期，我们下调公司24-25 年归母净利润为-4.27 亿（原值为6.54 亿）/6.19 亿元（下调66%），新增26 年归母净利润预测为10.42 亿元，对应25/26 年PE 分别为26x/16x，对应24-26 年PB 分别为0.6x/0.6x/0.6x，考虑到公司OLED 业务正处于快速成长期且目前整体估值处于低位，维持“增持”评级。


　　风险提示：新业务发展不及预期，下游市场持续低迷。

□.刘.凯./.朱.宇.澍    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司