毕得医药(688073)：收入平稳增长 海外业务有望持续发力

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入5.32 亿元，同比增长1.83%；归母净利润5184 万元，同比下降38.15%；扣非归母净利润4826 万元，同比下降47.47%。


　　收入基本稳定，费用增加扰动利润。分季度看，2024Q2 实现收入2.70 亿元（-0.23%），归母净利润2576 万元（-45.04%），扣非归母净利2283 万元（-56.85%）。


　　收入拆分看，2024H1 药物分子砌块业务收入为4.55 亿元（+0.22%），科学试剂业务收入7706 万元（+12.57%）。我们预计主要系：①公司在药物分子砌块市场份额的保持稳定，且持续加大科学试剂产品线的开发所致；②公司费用增加、汇兑收益同比减少所致。盈利能力上，2024H1 毛利率39.51%（-1.21pp），净利率9.74%（-6.25pp），费用方面，销售费用6064 万元（+8.87%），费用率11.39%（+0.73pp）。


　　管理费用5323 万元（+20.92%），费用率10.00%（+1.58pp），研发费用3005 万元（+12.23%），费用率5.65%（+0.53pp）。财务费用-1198 万元，费用率-2.25%（+3.22pp）。


　　管新品开拓+海外扩张，长期成长可期：1）新品开拓：公司持续扩增SKU，不断扩充新品，带来新的增量。截止2024 年上半年，公司现货产品种类数12 万种，可向终端客户提供超过40 万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。此外，近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升，公司正专注其自主研发，根据质量高低对产品进行等级划分，不断完善备库，未来有望成为新看点；2）海外区域中心持续发力：公司海外销售规模持续提升，2024H1 海外收入约2.99 亿元（+12.68%），占收入比重约56.24%（同比+5.41pp）。未来随着各区域中心持续发力，“多快好省”四大竞争优势持续扩大，海外市场份额有望持续提升。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司业务平稳增长，但费用率略有压力，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为11.49 亿元、12.86 亿元、14.80 亿元（调整前2024-2025 年约15.30 亿元、20.42 亿元），增速分别为5.26%、11.90%、15.09%；归母净利润分别为1.19 亿元、1.38 亿元、1.66 亿元（调整前2024-2025年约2.33 亿元、3.12 亿元），增速分别为8.86%、15.96%、20.27%。考虑到公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性，享受估值溢价，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。

□.祝.嘉.琦./.崔.少.煜    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司