新宙邦(300037)：经营体量稳步提升 电解液盈利仍承压 Q2业绩环比增长

核心观点


　　2024 年上半年公司实现营业收入35.8 亿元，同比+4%，实现归母净利润4.2 亿元，同比-20%；其中Q2 营收20.7 亿元，同比+16%，环比+36%，Q2 归母净利润2.5 亿元，同比-8%，环比+52%；分产品来看，电池化学品、有机氟化学品、电容器化学品、半导体化学品收入分别为22.9/7.1/3.7/1.8 亿元， 同比+4%/ -5%/+20%/+16% ， 毛利8.1/10.0/2.5/0.8 亿元， 毛利率+14%/+62%/+41%/+45% ， 同比-2%/ -10%/+2%/+13% ， 产量15.7/0.7/1.2/2.1 万吨，同比+87%/+186%/15%/14%，经营体量稳步增加。


　　事件


　　公司发布2024 年中报： 2024 年上半年公司实现营业收入35.8亿元，同比+4%，实现归母净利润4.2 亿元，同比-20%；其中Q2营收20.7 亿元，同比+16%，环比+36%，Q2 归母净利润2. 5 亿元，同比-8%，环比+52%


　　简评


　　24Q2 业绩环比增长，经营体量稳步提升


　　2024 年上半年公司实现营业收入35.8 亿元，同比+4%，实现归母净利润4.2 亿元，同比-20%；其中Q2 营收20.7 亿元，同比+16%，环比+36%，Q2 归母净利润2.5 亿元，同比-8%，环比+52%；分产品来看，电池化学品、有机氟化学品、电容器化学品、半导体化学品收入分别为22.9/7.1/3.7/1.8 亿元， 同比+4%/ -5%/+20%/+16% ， 毛利8.1/10.0/2.5/0.8 亿元， 毛利率+14%/+62%/+41%/+45% ， 同比-2%/ -10%/+2%/+13% ， 产量15.7/0.7/1.2/2.1 万吨，同比+87%/+186%/15%/14%，经营体量稳步增加。


　　行业景气低位，电池化学品业务盈利受压


　　24H1 受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大，销量同比大幅增长，但产品价格持续下行，销售额同比仅仅小幅增长，盈利仍然有所下降，同时公司投产项目处在产能爬坡期，运营成本有所增加。


　　聚焦高端精细化学品和含氟聚合物开发，支撑公司长期发展2024 上半年电容器化学品、半导体化学品板块均保持较高增长；


　　有机氟板块收入同比下降4.72%，主要系部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料销售归口到公司半导体化学品业务统计中。上半年氟化工行业终端需求基本稳定，公司聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，未来随着健康医药、数字基建、人工智能、大数据等产业的快速发展，公司的产品将会迎来快速增长的契机，为公司业务稳定持续增长打下坚实基础。


　　盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为11.0、14.1、17.6 亿元，EPS 分别为1. 5 元，1.9 元、2.3 元；对应PE 分别为22X、17X 和14X。


　　风险提示：


　　（1）下游新能源汽车产销、电子元器件行业需求不及预期：销量端可能受到出口限制、需求疲软等影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。


　　（2）原材料价格下跌超预期：2023 年以来原材料价格持续下跌，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性出现下游买涨不买跌情绪，对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。


　　（3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

□.卢.昊./.彭.岩    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司