盐湖股份(000792)：股权变更稳步推进 中国盐湖集团正式启航

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公司公告称，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团。中国盐湖集团注册资100 亿元，股权结构拟为：中国五矿持股53.00%；青海省政府国资委持股18.73%；青海国投持股28.27%。同时，中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青持有6.81 亿股公司股票，总对价约135.58 亿元。


交易对价约19.9 元/股，实控人变更为中国五矿根据公司公告的协议，中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青持有的6.81 亿股公司股票，交易总对价约135.58 亿元，约19.9 元/股，较9 月6 日收盘价上浮约35.2%。公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。


依托股东资源优势，打造世界级盐湖产业基地根据每日经济新闻报道，中国五矿长期深耕青海盐湖产业，其所属五矿盐湖有限公司发挥一里坪盐湖资源优势，已建成投运1 万吨/年碳酸锂项目和30 万吨/年氯化钾项目。此外，根据人民网数据，青海省碳酸锂总产能约12 万吨/年，产能分布于多家企业。中国盐湖集团成立后，公司有望依托股东资源优势，加快世界级盐湖产业基地建设，打造世界级盐湖产业集团。


国内盐湖提锂龙头，预计2026 年权益量约6.06 万吨公司目前碳酸锂产能3 万吨/年，通过技改实现产量提升，计划2024 年生产4 万吨碳酸锂，盐湖提锂产能、产量全国领先。公司在建4 万吨锂盐项目进展顺利，有望按计划在2024 年底投产。我们预计公司2024-2026 年权益碳酸锂产量2.06/4.06/6.06 万吨。


投资建议：盐湖资源产业龙头，维持“买入”评级我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99 亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%；归母净利润分别为57.54 亿元/66.70 亿元/81.30 亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%；EPS 分别为1.06 元/1.23 元/1.50 元。公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头，盈利有望持续改善，维持“买入”评级。


风险提示：1）碳酸锂价格波动风险；2）在建项目不及预期；3）协议生效存在不确定性。

□.王.琪./.周.志.璐    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司