亚信安全(688225)：交易对价下调 收购亚信科技重大资产事项再迈进

公司收购亚信科技交易对价下调约19.36%，将有效保护上市公司及股东利益并显著降低商誉减值风险。本次交易完成后公司业务规模将大幅提升，我们看好本次重组为双方带来协同效应。


　　事件：9 月6 日晚公司发布关于重大资产购买暨关联交易报告书（草案）（修订稿），标的资产的交易价格将由9.038 港元/股调整至7.288 港元/股，合计交易对价将由16.26 亿港元或17.17 亿港元，调整至13.11 亿港元或13.85亿港元（考虑分红影响），下调幅度约为19.36%。


　　交易完成后公司业务规模将大幅提升，对价下调显著降低商誉减值风险。本次交易完成后，2023 年全年上市公司亚信安全备考资产总计132.44 亿元（交易前为34.01 亿元）、备考营业收入为95.38 亿元（交易前为16.08 亿元）、备考归母净利润为-2.05 亿元（交易前为-2.91 亿元），公司资产规模及营业收入将大幅提升，归属于母公司所有者的净利润及每股收益亏损幅度有所收窄，本次交易将有利于上市公司提高资产质量、改善财务状况、增强持续经营能力。受交易对价下调影响，本次交易完成后，上市公司商誉金额及占净利润比例将由8.56 亿元（占净利润的比例为249.10%）下调至5.71 亿元（占净利润的比例为159.44%），商誉减值会直接影响上市公司的经营业绩，减少上市公司的当期利润，本次交易对价下调将显著降低公司商誉减值风险。


　　亚信科技上半年业绩有望触底，看好本次重组为双方带来协同效应。根据亚信科技2024 年中期报告，公司2024H1 业绩面临一定压力，主要受运营商客户大幅压降成本及外部环境的影响，公司将加快BSS 订单商务沟通进度，缓解订单价格压降和签署延期的影响，同时把握“AI+”等技术升级机会，积极参与客户联合研发，并在推动收入趋势改善的同时进一步加大成本管控力度，上半年业绩有望触底。通过本次交易，亚信安全将进一步打造“懂网、懂云、懂安全”的能力体系，提升“云网安”融合能力，实现产品线的延伸及增强，提升公司整体解决方案实力。交易完成后，双方有望在电信运营商等多个关键信息基础设施行业实现协同发展，同时在商机共享、交叉销售等方面开展合作，对上市公司业务拓展、提升持续经营能力具有积极作用。


　　维持“增持”投资评级。公司业绩企稳改善，控股亚信科技进程持续推进，大模型+卫星互联网+算力算网安全布局持续落地，预计公司24-26 年归母净利润为0.31/1.08/1.78 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司