先导智能(300450)：先到的先导 中国新能源产业崛起亲历者

核心观点：


　　先导智能：中国新能源产业崛起的亲历者。本篇我们复盘锂电设备龙头的成长之路，以期通过深度研究产业变化、公司发展、基本面映射与市场表现来揭示公司的成长、成功经验与激荡时代下的投资机会。


　　探究其成功：先导为何先到？回顾其20 余年的成长轨迹，匠心品质、聚焦客户、重视研发、极致速度是我们看到公司在发展中能领先行业的重要因素，公司从电子设备行业起家，不断创新突破至光伏、锂电、设备领域，始终保持10%左右的研发费用率，高于同行4-5pct，跟随大客户保持其核心产品品质及技术领先，在国内外都具备核心竞争力。


　　时代的红利：丰厚且深远。通过时代背景的回顾与总结，我们看到先导的发展成功既离不开国内新能源汽车的激荡发展，也离不开深度绑定龙头公司宁德时代的重要战略选择，以及自身的强大竞争力。


　　战略的必然：专用设备公司的全球化与平台化。先导作为专用设备公司的典型代表，在不同时代及自身发展不同阶段，均选择以积极的姿态寻求横向纵向发展，从单一设备到八大产品平台化，从海外收入0.22亿元到22 亿元，保证公司能快速增长，是成长壮大的必然之路，也客观给国内专用设备公司提供了很好的成长范本。


　　宝贵的经验：新兴产业研究方法论。通过复盘先导市场表现，我们可以清晰看到在产业不同阶段产业发展、与公司基本面及股价、估值变化的影响，从而提炼出新兴产业研究的方法论，对未来研究提供宝贵经验。


　　盈利预测与投资建议。预计先导智能24-26 年归母净利润为19.60/23.87/26.52 亿元，公司作为全球锂电设备龙头具备中长期投资价值，给予24 年15 倍的PE 估值，对应合理价值18.77 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。宏观经济周期波动；存货跌价风险；管理风险等。

□.代.川./.朱.宇.航./.范.方.舟    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司