盐湖股份(000792)：五矿集团正式入主 打造世界级盐湖产业集团

投资要点：


　　公司公告：公司实控人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署《关于组建中国盐湖集团合作总协议》，协议约定青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司（暂定），同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人合计持有的6.81 亿股盐湖股份股票。


　　公司实现央企身份转变，溢价收购看好未来成长，世界级盐湖产业集团初现。公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团，注册资本100 亿元。其中，中国五矿拟持股53%，青海省政府国资委拟持股18.73%，青海国投拟持股28.27%，并由中国盐湖集团现金收购青海国投及其一致行动人所持有的股票，成为公司控股股东，实控人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。五矿集团入主标志着公司央企身份转变，有利于公司未来海外矿产资源开发及国内矿产资源并购等，同时根据公司公告，五矿集团拥有五矿盐湖公司（位于青海省），远期拥有碳酸锂3-5 万吨/年、氯化钾50 万吨/年、镁建材100 万吨/年产能的规划，有望与公司现有业务协同。此次交易对价约135.58 亿元，青海国投及其一致行动人当前合计持有公司约6.81 亿股股票，折合对价约19.9 元/股，而截至2024 年9 月6 日收盘，公司股价为14.72 元/股，收购溢价约35.2%，表明五矿集团持续看好公司未来成长。


　　积极实施股权回购，回报投资者同时维护公司整体价值。公司2022 年9 月29 日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股票的议案》，拟以不超过15 亿元不低于7.5 亿元的自由资金，集中竞价交易回购公司部分股份。截至2023 年9 月26 日，公司合计回购6468 万股，占公司总股本的1.19%，切实维护广大股东利益，增强投资者信心。此外，根据公司投资者关系管理信息披露，新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”，后续公司有望实现分红，积极回报投资者。


　　盈利预测与投资评级：维持2024-2026 年盈利预测，预计分别实现55.16、75.4、86.71亿元，对应PE 分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。


　　核心假设风险：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司