爱博医疗(688050)：2024H1业绩符合预期 看好公司多轮驱动高增长

投资要点：


　　2024H1 业绩符合预期：公司发布2024 半年报，上半年公司实现营业收入6.86 亿元，同比增长69%；实现归母净利润2.08 亿元，同比增长28%；实现扣非归母净利润1.99 亿元，同比增长30%。 公司上半年业绩符合预期。


　　白内障晶体高增长，隐形眼镜如期放量：分产品看，受益于集采中标和勾选良好、产品竞争力持续提升，公司“普诺明”等系列人工晶状体收入同比增长30.20%；隐形眼镜收入1.83 亿元，同比增长 956.9%，目前彩片产线处于满产状态，公司正持续提升产线效率；近视防控产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长 6.9%，“普诺瞳”、“欣诺瞳”离焦镜收入同比增长 86.8%。


　　收入结构变化，公司毛利率和费用率下降：受人工晶状体集采后价格下降，以及隐形眼镜产品收入比重提高的影响，公司上半年毛利率下降至69.68%（去年同期为83.15%）。费用率也均有所下降，上半年公司销售费用率为15.61%（去年同期为18.49%）；管理费用率为11.26%（去年同期为11.28%）；研发费用率为6.88%（去年同期为10.22%）。


　　在研项目持续推进：公司上半年研发投入总额 6860 万元，同比增长25.43%，其中有晶体眼人工晶状体（PR） 已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体、隐形眼镜等临床项目加速推进，进展良好。


　　维持“买入”评级：公司人工晶体维持高增长态势，隐形眼镜快速放量，OK 镜行业承压但公司仍保持增长。考虑OK 镜行业增长压力，我们小幅下调公司2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为3.95 亿元、5.08 亿元和6.29 亿元（此前预测为4.01 亿元、5.26 亿元、6.46 亿元），我们长期看好眼科耗材赛道和公司创新驱动的成长能力，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，研发风险，集采降价风险

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司