中熔电气(301031)：毛利率逐季改善 新能源车业务高速增长

核心观点：


　　公司发布2024 年中报，业绩持续快速增长。24H1 公司营收实5.9 亿元，同比+19.97%；归母净利润实现0.65 亿元，同比+15.00%；扣非归母净利润实现0.64 亿元，同比+13.91%；毛利率38.37%，同比-2.38pct；净利率11.01%，同比-0.48pct。其中24Q2 营收实现3.2 亿元，同比+23.37%；归母净利润实现0.38 亿元，同比+58.22%；扣非归母净利润实现0.38 亿元，同比+58.41%；毛利率38.64%，环比+0.60pct；净利率11.85%，环比+1.85pct。公司Q2 业绩拐点确认，全年业绩有望保持高增。


　　新能源汽车业务高速增长，风光储业务负重前行。24H1 新能源汽车熔断器实现营收3.65 亿元，同比+45.38%，毛利率36.98%，同比-2.45pct；风光储熔断器实现营收1.66 亿元，同比-1.88%，毛利率39.87%，同比-3.13pct；工控及其他熔断器营收0.30 亿元，同比-40.88%。风光储熔断器面临价格竞争及部分技术路线选型变化，公司在核心客户所占份额稳定，24 年下半年盈利能力有望回升。


　　海外业务稳定扩产，锁定头部企业客户。据公司2024 年中报披露，在国际市场，公司已进入特斯拉、戴姆勒等供应链。公司将继续加大对全球市场的扩展力度，为国际客户提供能量保护系统的可靠方案。2024年H1 公司海外营收0.45 亿元，同比增长16.08%，营收占比7.63%。


　　盈利预测与投资建议。公司为熔断器龙头，积极布局全球，有望受益于全球新能源车渗透率提升。预计公司2024~2026 年营收分别为13.8、18.3、23.2 亿元，归母净利润分别为2.1、3.4、4.5 亿元。给予公司2024 年25 倍PE，对应合理价值79.53 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。新能源车销量不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.陈.子.坤./.纪.成.炜./.李.靖    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司