浙能电力(600023)：业绩表现较为稳健 盈利能力有所提升

营业收入微降，归母净利润实现增长。2024H1，公司实现营业收入401.65亿元（-3.75%），归母净利润39.27 亿元（+41.33%），扣非归母净利润36.22 亿元（+38.17%）。2024 年第二季度，公司实现实现营业收入201.41 亿元（-16.36%），归母净利润21.12 亿元（+19.44%），扣非归母净利润18.64 亿元（+4.29%）。公司归母净利润增长主要系煤炭成本下降使得燃料成本下降。


煤电盈利趋于稳健，公司煤电装机仍有增长。电改持续推进，未来火电将逐步成为调节、支撑电源，收入来源包括电量电价、容量电价、辅助服务收入等，有助于实现盈利稳定；预计未来电价、煤价趋稳，点火价差保持稳定，公司煤电业务板块度电利润水平将维持合理水平。公司目前在建的煤电项目有浙能嘉兴电厂四期扩建项目、台二燃煤发电机组二期项目、滨海四期扩建项目等，预计2024-2026 年有6 台100 万千瓦级燃煤机组建成投产，未来项目投运后将使得公司煤电装机规模和利润体量进一步增加。


公司持续投资核电领域，投资收益有望进一步增加。公司将在核电领域持续进行投资，2024 年8 月19 日，公司参股的中广核苍南第二核电有限公司3 号、4 号机组获得国务院核准，合计装机容量243 万千瓦，同时公司参股公司有三澳核电1、2 号机组、三门核电3、4 号机组在建，装机容量合计未来随着公司参股的核电项目逐步投产，核电权益装机容量有望增加，公司投资收益将实现进一步增长。


风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期；行业政策变化风险。


投资建议：由于煤价下降影响，上调2024 年盈利预测，新增2025-2026 年盈利预测。预计2024-2026 公司归母净利润分别为75.7/80.6/85.6 亿元（2024 年原预测值为26.8 亿元），增长率分别为16.1%/6.5%/6.2%；EPS 分别为0.56/0.60/0.64 元，当前股价对应PE 为10.7/10.0/9.4X。给予公司2024 年11-12xPE，公司合理市值为833-908 亿元，对应6.21-6.77 元/股合理价值，较目前股价有3%-13%的溢价空间，维持“优于大市”评级。

□.黄.秀.杰./.郑.汉.林    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司