奥迪威(832491)：24H1业绩符合预期 明星产品渗透&新品落地双重驱动增长

核心观点


　　公司24H1 收入利润同比均实现双位数增长、Q2 单季度表现亮眼，业绩整体符合预期。公司业绩增长主驱力来自优势业务车载传感器&执行器的出货量提升和出货结构优化，另一方面也有以消费电子端为代表的新业务起量助推。展望未来，我们认为公司毛利率修复、传统业务稳步放量、新业务领域开拓加速三条趋势进一步印证明确，因此维持前期盈利预测和“增持”评级不变。


　　事件


　　公司于2024 年8 月26 日晚间发布2024 年中报。公司2024H1实现营业收入2.84 亿元、YoY+32.17%；实现归母净利润0. 47 亿元、YoY+13.08%。其中Q2 单季实现收入1.60 亿元，QoQ+28. 44%、YoY+39.92% ， 实现归母净利润0.26 亿元， QoQ+29. 67% 、YoY+13.29%。


　　简评


　　24H1 业绩表现符合预期，汽车传感器&执行器持续放量是主要驱动力。公司24H1 收入同比增速超30%，主要驱动力为车载传感器面向境内客户的出货量提升、叠加明星产品AK2 对AK1 的替代下高单价产品出货比例提高， 从而带动传感器业务YoY+36.79%。同时公司的表类业务增速基本稳定。值得一提的是，公司在消费电子端的压触传感器、雾化换能器以及安防端的探测传感器等创新产品客户认可度均有提升，未来有望成为新增长源。


　　高单价产品出货占比提升叠加成本端压降，驱动毛利率持续修复。从毛利端看，24Q2 单季毛利率36.66%，较24Q1 提高2. 45%、较前期低点24Q4 提高2.81%，延续了修复趋势，但仍低于23Q3之前的毛利水平。从归因来看，公司前期毛利率受损一方面是由于市场竞争加剧下被动改变价格策略，另一方面是大宗原材料价格出现波动；而目前两方面均出现转机——高壁垒高单价产品出货占比提升拉高平均单价并一定程度上减轻低端竞争影响，同时大宗成本波动平抑帮助压降了公司的原材料成本。展望未来，我们认为公司毛利率修复趋势将持续。


　　盈利预测与投资建议：


　　综合上述分析及公司披露的H1 业绩，我们维持前期盈利预测不变，预计公司2024-2026 年营业收入分别为5.79 亿元、6.84 亿元、8.15 亿元，同比增长24.03%、17.98%、19.22%，归母净利润分别为0.94 亿元、1. 18 亿元、1.48 亿元，同比增长22.35%、24.98%、26.06%。对应当前股价PE 分别为18.03X、14.42X、11.44X。维持“增持”评级不变。


　　风险分析


　　1、核心技术泄密及技术人员流失风险：历过二十多年的技术研发和积累，公司在换能芯片制备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术等方面形成了一批具有自主知识产权的先进核心技术；如公司核心技术泄密，将对公司在行业内的竞争力造成不利影响。同时，公司拥有一批掌握基础材料、力学、电子、通信、自动化等多学科专业背景的专业研发人才，公司对核心技术人员不构成重大依赖，但如核心技术人员流失，可能对公司在研项目进度造成不利影响以及带来技术泄密的风险。


　　2、产品和技术升级风险：传感器属于技术密集型产业，下游应用领域对现有产品应用场景、性能指标等不断提出新的需求，这就要求公司对现有产品技术和工艺水平进行升级，以保持产品竞争力。如果公司不能及时准确地把握市场需求和保持技术研发趋势，新的技术成果转化后达不到客户要求或市场需求，则可能对公司核心竞争力及未来生产经营造成不利影响。


　　3、存货跌价及毛利率波动的风险：公司的存货主要由原材料、在产品、库存商品以及待客户验收对账的发出商品组成。公司生产模式为根据订单的出货计划及库存情况排产，若未来市场需求发生变化或其他因素导致生产计划与实际销售情况差异较大，可能造成存货滞压和减值的风险。若因下游市场变化导致公司产品销售价格下跌或销量下降，或者原材料价格、用工成本的上升，可能导致毛利率水平的下降。

□.赵.子.鹏    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司