上海沿浦(605128)重大事项点评：接连斩获骨架新定点 座椅业务成长可期

事项：


　　公司发布新项目定点公告，涉及6 个新项目，生命周期4-6 年，预计营收约23.52 亿元。


　　评论：


　　近期新增多个定点，骨架业务成长确定性高。公司9 月至今发布三则定点公告：


　　1）9 月2 日获头部新势力骨架总成平台新项目定点，3 个项目预计25M3、25M7、25M7 量产，5 年生命周期预计营收22.7 亿元；


2）9 月4 日获国内知名OEM 骨架总成定点，预计25M10 量产，5 年生命周期预计营收2.1 亿元；


　　3）9 月9 日获4 个骨架总成定点、1 个冲压件定点、1 个腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件定点，覆盖头部新势力等5 家知名车企，预计24M7-25M2量产，4-6 年生命周期预计营收23.5 亿元。


　　此前市场担心公司若进军整椅赛道，因竞争因素限制，会导致来自大客户整椅供应商的骨架业务订单收缩，但近期接连落地的多个定点验证了公司骨架业务成长持续性，公司不仅作为Tier 2 的间接供货订单有所增加，也开始直接作为Tier 1 供货主机厂，且产品从单一车型骨架总成拓展至骨架总成平台型产品，平台型产品有望用于客户后续开发的多个新车型。


　　铁路专用集装箱新业务步入放量周期。2022 年公司成功竞标金鹰重工的铁路专用集装箱业务，并于23M10 量产，23 年末产量已爬坡到相对稳产状态，24H1金鹰重工销量进一步提升并且公司突破北方创业、漳州中集新客户，24H2 公司有望开始交付大连中车大齐集装箱有限公司、中车眉山车辆有限公司新客户项目。铁路专用集装箱新业务也开始步入放量周期，有望进一步增厚业绩。


　　中长期，公司有望搭建座椅全产业链生产能力，进军座椅总成赛道。公司是座椅骨架的核心自主供应商，已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力，以及近150 人的技术研发团队。公司已获得了高铁整椅产品供货资质，预计24 年末到25 年初高铁整椅项目达到量产前交付状态，依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望搭建座椅全产业链布局，从座椅骨架延伸至ASP 更高的座椅总成业务，打开中长期成长空间。


　　投资建议：公司作为自主骨架龙头，2024 年骨架业务新定点接连落地，有望进一步增长，同时新业务铁路专用集装箱也有望增厚业绩，中长期公司将进入高铁整椅行业，且有潜力继续进军乘用车整椅赛道，迎来发展新机遇。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预期1.4、2.3、3.3 亿元，同比+56%、+61%、+43%，对应当前PE 22、13、9 倍，给予2024 年PE 25 倍，对应目标市值36亿元、目标股价30.1 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：原材料涨价、下游车企竞争加剧销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期。

□.张.程.航    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司