华泰证券(601688)：收益预计于三季度计提 预计增厚单季税前利润175%

事件：9 月5 日晚，华泰证券发布公告，已完成出售所持美国控股子公司AssetMark Financial Holdings, Inc.（以下简称AssetMark）的全部股权。


　　公司2016 年以7.8 亿美元收购AssetMark，旨在加快财富管理转型、推进国际业务发展。AssetMark 是美国领先的统包资产管理项目平台（TAMP），为独立投顾提供全套式服务。公司于2016 年以交易对价7.8 亿美元收购AssetMark，彼时收购目的在于通过吸收借鉴国际先进的财富管理服务体系和经验，有序推进财富管理转型落地，对接全球资源加快国际化发展布局。收购后，AssetMark 成为公司国际业务的重要组成部分，1H2024AssetMark分别实现营收、净利润20.72、5.09 亿元（内部交易抵销前的金额），对公司总营收、归母净利润的贡献比例分别为11.9%、6.6%。


　　本次交易取得的收益预计于三季度一次性计提，以3Q2023 单季静态测算税前利润增幅达175%。公司预计将从本次交易中获得17.93 亿美元现金，实现收益约7.96 亿美元，折合人民币56.49 亿元（以9 月5 日即期汇率测算）。根据交易完成的时点，预计公司将在2024 年三季度一次性计提收益，以3Q2023 单季度静态数据测算，预计分别增厚Q3 单季营收、税前利润63.8%、175.4%；以1H2024 和3Q2023 单季公司业绩之和作为公司2024 年前三季度业绩基数，预计将分别增厚公司2024 年前三季度收入、税前利润21.5%、64.2%，使得2024 年前三季度收入、税前利润分别较2023 年前三季度同比+17.3%、+28.8%。


　　收购战略目标已基本完成，TAMP 经验进一步内迁空间有限，回笼资金预计将继续用于国际化布局。公司出售的原因为公司已吸收借鉴AssetMark 的先进经验，推动财富管理业务转型升级，基本已达成收购时设定的战略目标，考虑到当前国内独立投顾模式短期内较难放开，AssetMark 的TAMP 经验进一步内迁空间有限。公司表示，回笼资金将用于补充营运资金及其他一般公司用途，我们预计仍聚焦海外业务，推动国际化战略的深入发展。


　　投资建议：本次交易预计将在2024 年三季度一次性计提收益，大幅增厚公司业绩，因此我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润167.01、150.92、174.04 亿元，同比分别+31.0%、-9.6%、+15.3%。当前收盘对应2024 年PB 为0.59 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险

□.许.盈.盈./.刘.金.金    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司