敷尔佳(301371):24H1实现营收YOY+8.17% 线上直销持续发力

时间:2024年09月10日 中财网
事件:公司发布24 年半年报。24H1 营收9.4 亿,yoy+8.17%;归母净利3.40亿元,yoy-3.71%,扣非归母净利3.24 亿。24Q2 公司实现营收5.31 亿,yoy+7.06%,归母净利1.89 亿,yoy-2.83%,扣非归母净利1.82 亿。


  营收拆分:


  分渠道来看,①公司发力线上渠道,24H1 线上营收4.72 亿元,yoy+20.49%,其中直销达4.26 亿元,yoy+29.15%,占比达45.38%&同增7.36pcts,成为增长主引擎,线上代销、经销营收0.46 亿元,yoy-25.81%;②线下渠道营收为4.67 亿元,yoy-1.91%,占比为49.74%。


  分品类来看,24H1 公司医疗器械类实现营收4.6 亿元,同增14.65%,毛利率81.29%,同减4.56pct;化妆品类实现营收4.8 亿元,同增2.68%,毛利率81.53%,同增0.93pct,医用敷料&功能性化妆品均衡发展。


  成本方面,24H1 毛利率81.41%,同降1.4pct;23Q2 毛利率81.41%,同降1.52pct。


  费用方面,24H1 销售/管理/研发费用率分别为32.0%/4.8%/1.7%,同比+6.6/-0.2/+0.4pct 。24Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为31.6%/4.4%/1.8%,同比+4.6/+0.1/+0.7pct。


  投资建议:预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行,公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力&品牌力&营销力,市占率有望进一步提升。考虑外部环境影响及上半年业绩情况,下调盈利预测,我们预计24-26 年归母净利润7.9/8.6/9.6 ( 原9.7/10.8/12.0 亿元), 对应PE14/13/12x,维持“买入”评级。


  风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险
□.何.富.丽./.杨.松    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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