晶晨股份(688099)：份额稳步提升

事件


　　8 月15 日，公司披露2024 年半年度报告。2024 年第二季度公司实现营业收入16.38 亿元，较去年同比增长24.53%，较今年一季度环比增长18.82%，增幅高于行业增幅。


　　投资要点


　　6 纳米机顶盒芯片获得订单，全球运营商市场份额持续提升。


　　公司基于新一代ARM V9 架构和自主研发边缘AI 能力的6nm 商用芯片流片成功,并已获得了首批商用订单。公司的8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。面向海外运营商市场的系列产品：该类产品已获得奈飞、谷歌、亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（Condition Access System，简称CAS）认证，支持AV1 解码；面向国内外非运营商客户的系列产品：该类产品类型丰富，根据不同客户、不同市场和不同应用终端的需求，覆盖高、中、低市场。


　　电视机芯片销量持续攀升，国内外客户持续开拓。公司T 系列产品不断取得重要客户和市场突破，2024 年上半年T 系列产品销售收入较去年同期增长约70%。公司的T 系列SoC 芯片解决方案已广泛应用于小米、海尔、TCL、创维、海信、长虹、联想、腾讯、Maxhub、Seewo（希沃）、百思买、亚马逊、Epson、Sky 等境内外知名企业及运营商的智能终端产品。高端系列产品：除采用先进工艺外，还内置高算力神经网络处理器，支持8K 视频解码、 MEMC运动补偿、实时动态插帧、远场语音升级版和杜比视界，支持基于神经网络处理器的画质优化技术。


　　AI 芯片受益人工智能蓝海市场，摄像头显示等应用领域持续拓展。公司该系列芯片已广泛应用于众多消费类电子领域，包括但不限于智能家居（智能音箱、 Soundbar、智能门铃、智能影像、Homehub、Echo show、智能灯具、智能控制开关）、智能办公（智能会议系统、会议一体机、大屏会议、会议平板、智能门禁与考勤）、智慧教育应用（大屏教育机）、智能健身（跑步机、动感单车、健身镜）、智能家电（扫地机器人、带屏幕冰箱、洗衣机、烤箱）、智慧农机、智慧商业（刷脸支付、广告机）、边缘计算终端分析盒（菜鸟仓储、驿站后端分析盒）、智慧娱乐（K 歌点播机、直播机、游戏机）、AR 终端等。同时，公司还在持续拓展生态用户。


　　汽车芯片导入知名车企，拥抱前装市场广阔蓝海。得益于长期投入，公司的汽车电子芯片已进入多个国内外知名车企，并成功量产、商用（包括但不限于宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维等）。该系列芯片采用先进制程工艺，内置高算力神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS（Driver Monitor System,驾驶员监测系统）等，符合车规级要求，部分产品已通过车规认证。


　　公司的汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023 年实现规模量产、商用并出海。


　　蓝牙芯片性能持续迭代，配对电视机芯片效果显著。公司第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，于2023 年8 月规模量产并商用。Wi-Fi 6首款产品上市之后,迅速获得了市场认可，订单快速增长。2024 年第二季度W 系列产品出货量占公司第二季度整体出货量超过8%,并且随着 W 系列产品的快速迭代，系列化产品的上市,其销售速度还将进一步提升。公司的无线产品系列在持续快速发展丰富，2024年公司还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi 6＋BT 5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter 控制器、IoT 网关等应用。随着公司新产品持续推出，公司W 系列芯片业务版图将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC 平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售。


　　投资建议


　　我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入67/80/100 亿元，实现归母净利润分别为8/10.5/14 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为27 倍、21 倍、15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　技术迭代风险；研发未达预期风险；核心技术人才流失风险；客户集中风险；股东客户收入占比提升的风险;供应商集中风险；存货跌价和周转率下降风险；毛利率下降的风险；行业风险；宏观环境风险。

□.吴.文.吉    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司