亿联网络(300628)：24H1业绩亮眼 会议产品实现高增长

【投资要点】


　　2024 年上半年公司实现营业收入26.67 亿元，同比增长30.5%，归母净利润13.6 亿元，同比增长32.13%，综合毛利率65.25%，同比增长0.05%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，与去年同期相比均有所下降。24H1 公司经营产生的净现金流为11.13 亿元，去年同期为6.64 亿元，24H1 公司合同负债0.45亿元，去年同期为0.15 亿元。上半年公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。积极回报股东，公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币6.00 元（含税），合计人民币7.57 亿元（含税）。


　　收入构成方面，2024H1 会议产品实现营业收入9.50 亿元，同比增长51.27%，Q2 会议产品延续了积极稳健的增长趋势，公司凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。云办公终端实现营业收入2.00 亿元，同比增长29.29%，Q2 云办公终端业务稳中向好势头不断巩固，公司不断扩充商务耳麦产品系列,推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力。桌面通信终端实现营业收入15.10 亿元，同比增长20.26%，Q2 桌面通信终端业务继续稳步趋势。


　　根据IDC 数据，2023 年中国视频会议市场规模达到9.2 亿美元，市场规模较2022 年同期下降2.7%，其中硬件视频会议受市场环境影响，市场规模为6.5 亿美元（约合45.7 亿元人民币），同比下降7.6%；云会议市场受益于商业化进程加速，同比增长11.6%，达到2.7 亿美元（约合19.1 亿元人民币），保持了快速增长态势。随着AI 技术推动云会议服务升级，以及混合云部署模式的成熟，云会议市场正在成为视频会议市场增长的主要力量。2023 年是一方面由于疫情结束后，商业活动回归线下；另一方面，由于经济复苏不及预期，企业用户的IT投资更加谨慎。但是2024 年，中国硬件视频会议市场出现了一系列积极因素，一方面随着国家实施更加积极的财政政策，政府市场需求持续复苏；另一方面，随着第一代高清视频会议产品进入生命周期尾声，老旧设备的更新换代将会提速。此外，随着云会议智能功能的不断叠加，如实时翻译和字幕、AI 助手、智能录制、自动会议纪要生成等功能，大大改善了用户的会议体验，增加了客户的使用粘性。


　　【投资建议】


　　公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI 应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140 多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据Frost＆Sullivan 数据显示，2017-2021 年，公司的产品SIP 话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018 年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams 平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019 年12 月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016 年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22 年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP 大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年收入分别为54.08/64.71/75.66 亿元， 归母净利润分别为24.33/29.72/35.47 亿元，对应EPS 分别为1.93/2.35/2.81 元，2024-2026 年PE分别为17.24/14.12/11.83 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　海外经济波动风险；


　　行业竞争加剧风险；


　　销量波动风险。

□.马.行.川    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司