比亚迪(002594)：出海表现亮眼 智能化加速推进

事件：


　　近日，比亚迪发布了2024 年8 月产销快报，公司8 月汽车销量373083 辆，同比增长36%，环比增长9%；8 月动力电池及储能电池装机总量18.846GWh，同比增长35.3%，环比增长14.1%。


　　投资摘要：


　　纯电混动双擎驱动，高端车型占比提升。8 月纯电乘用车销量 148470 辆，同比增长2%,环比增长14.2%；混动乘用车销量 222384 辆，同比增长73.1%，环比增长5.5%。随着新车型逐步上市、公司产能迅速释放，我们预计2024 年公司销量有望超过395 万辆。腾势、方程豹和仰望组成的高端产品矩阵全面落地，持续引领公司的高端化转型，有望带来可观增量及利润。8 月腾势销量9989 辆，仰望销量310 辆，方程豹销量4876 辆。


　　海外销量继续高增。8 月公司海外销售新能源乘用车 31451 辆，同比增长25.7%，环比增长4.8%。今年1-8 月公司海外销售新能源乘用车263869 辆，同比增长125%，我们预计2024 年公司海外销售新能源乘用车有望达41 万辆，同比增速达70%。公司加速乘用车业务全球化布局，新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等 77 个国家和地区（截至今年6 月）。今年1 月，比亚迪乌兹别克斯坦工厂启动生产，7 月泰国工厂正式竣工投产，此外，公司于巴西及匈牙利的工厂建设亦稳步推进。


　　智能化加速推进。今年8 月，比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议。首款产品聚焦即将上市的方程豹豹8 车型，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0。比亚迪与华为合作，有望弥补自身在智能驾驶领域的不足。这一合作不仅提升了方程豹品牌的智能化水平，进一步丰富了比亚迪的产品矩阵；未来也可以期待智能驾驶逐渐由高端车型普及到主流大众车型。比亚迪有望继续领跑新能源车市场。


　　投资建议：


　　我们预测公司2024-2026 年营业收入为7293/8729/10256 亿元，同比增长21.1%/19.7%/17.5% ， 归母净利润为379/467/568 亿元， 同比增长26.2%/23.3%/21.6%。考虑公司汽车业务出海全面提速，品牌力稳步提升，领先的技术实力，优秀的垂直整合能力，丰富的产品矩阵，显著的规模化优势，给予公司2024 年25 倍PE 的估值，对应股价约为326 元，市值9481 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，关键原材料大幅涨价。

□.刘.宁    .申.港.证.券.股.份.有.限.公.司