英杰电气(300820)：上半年业绩稳步增长 半导体收入占比提升带动毛利率上行

核心观点


　　公司发布2024 年半年报，二季度实现营业收入4.23 亿元，同比增长2.85%，实现归母净利润0.98 亿元，同比下降9.11%，实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比下降10.30%。2024Q2 实现毛利率为42.47%，环比提升0.51pct，同比提升5.48pct，2024H1 公司毛利率为42.23%，同比提升3.68pct。上半年光伏毛利率31%，同比下降2.6pct，半导体及电子材料毛利率59%，同比显著提升11pct。上半年经营活动产生的现金净流量为2.53 亿元，同比增加616.49%，呈现明显的净流入状态。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入7.97 亿元，同比增长23.88%，实现归母净利润1.78 亿元，同比增长9. 17%，实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长8.14%2024 年单二季度实现营业收入4.23 亿元，同比增长2.85%，环比增长12.84%，实现归母净利润0.98 亿元，同比下降9.11%，环比增长22.10%，实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比下降10. 30%，环比增长21.18%。


　　简评


　　收入结构：2024H1 公司实现营业收入7.97 亿元，其中光伏3.98亿元，占比49.92%，占比同比下降4.4pct，确认销售收入情况基本正常；半导体及电子材料收入1.85 亿元,占比23.24%，半导体占比同比提升10.31pct；来自其他行业2.13 亿元，占营业收入的比重26.66%。


　　毛利率：2024Q2 公司毛利率42.47%，环比提升0.51pct，同比提升5.48pct；上半年公司毛利率为42.23%，同比提升3.68pct。


　　上半年毛利率同比显著提升，预计主要受益于半导体收入占比上升且半导体毛利率同比大幅提升。分行业来看，24H1 公司光伏毛利率31%，同比下降2.6pct，半导体毛利率59%，同比提升11pct ，半导体毛利率大幅提升预计与高毛利率射频电源确收相关。


　　费用：24H1 期间费用率15.7%，同比提升2.5pct，主要和公研发费用率增长相关，24H1 公司研发人员增加，股份支付费用增加。


　　订单：公司运用于半导体刻蚀、PECVD 环节的射频电源持续获得批量订单，在部分型号上已经实现量产，订单金额已经超过2023 年全年的订单金额，还有更多的型号处于在研测试阶段，后期有望逐步量产。其他行业方面，2024H1 钢铁冶金、科研院所、工业炉订单呈现较明显的增长。


　　少数股东损益：Q2 公司少数股东损益532 万元，环比增加34%；去年Q2 同期为-4.71 万元，24 年Q1、Q 2少数股东损益来源于一季度子公司英杰晨晖引入中微入股。英杰晨晖是公司射频业务所在子公司，对公司未来发展意义重大。


　　资产负债表：存货维持高位，合同负债继续增长。截至2024 年6 月末，公司存货18.49 亿元，环比基本持平；合同负债12.47 亿元，环比提升5%。


　　现金流：公司现金流明显好转，24H1 经营活动产生的现金净流量为2.53 亿元，同比增加616.49%，呈现明显的净流入状态。


　　盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为21.3、21.4、25.8 亿元，预计归母净利润分别为5.2、5.4、6 亿元，对应PE 分别为15.2、14. 5、13 倍。


　　风险分析


　　1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；


　　3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；


　　4、宏观经济波动对公司的影响。

□.朱.玥./.吕.娟./.陈.思.同    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司