凯盛新能(600876)中报点评：短期业绩有所承压 关注公司降本增效情况

事件：


　　公司发布2024 年中报，公司实现营业总收入29.79 亿元，同比增加7.2%，归属于上市公司股东的净利润-0.55 亿元，同比变化-142.55%；基本每股收益-0.08 元/股；加权平均净资产收益率-1.19%。


　　点评：


　　光伏玻璃供给过剩，2024 年上半年公司盈利有所承压。公司主要从事新能源材料的研发、生产及销售，主营产品包括双玻组件玻璃、AR 光伏镀膜玻璃、高透光伏玻璃钢化片等。公司在华东、华中、华北及西南地区建立了七大智能化光伏玻璃生产基地，公司在产光伏玻璃原片产能5270 吨/日，深加工盖板、背板生产线年产量约3.39亿平方米。2024 年上半年，公司经营出现亏损主要与光伏玻璃行业产能过剩、库存压力较大、产品价格下行导致的光伏玻璃业务盈利能力下滑有关。上半年，公司销售光伏玻璃1.94 亿平米，同比增长31.08%；销售均价15.23 元/平米，销售单位成本14.18 元/平米，单位毛利1.05 元/平米，分别较去年同期降低2.63 元/平米、1.68元/平米和0.95 元/平米。2024H1 公司光伏玻璃毛利率6.88%，同比降低4.31 个百分点。公司其他收益0.25 亿元，同比降低76.85%。


　　公司积极推动降本增效，推出差异化产品提升产品竞争力。面对严峻的行业经营形势，公司通过技术革新、技术攻关，降低单位能耗，释放产线深加工产能，进一步降低单位生产成本。公司窑炉能耗由年初 1540cal/KG 逐步降至1510cal/KG，每日可节省燃气用量约3000m?，光伏玻璃原片总成品率提升约两个百分点。公司利用集中采购平台优势，做好大宗原材料及辅材的保供、降本工作。另外，随着组件轻量化需求提升，2023 年双玻组件中1.6mm 光伏玻璃市场渗透率提升至1.5%。公司坚持创新发展，迎合光伏玻璃减薄化需求，桐城新能源成功研发的1.6mm 防眩光高透光伏压延玻璃新产品并投放市场满足差异化需求。


　　光伏玻璃去产能进行中，行业有望逐步实现供需平衡。光伏玻璃具备良好的耐候性、耐磨性、耐腐蚀性、阻隔性、环境友好性等优势，是光伏组件适合的封装材料。光伏玻璃市场需求主要受下游光伏装机、双玻市场渗透率、组件轻量化等多种因素影响，中长期需求保持稳健增长。短期行业面临阶段性产能过剩问题，企业主要采取封炉减产等措施加以应对，根据卓创资讯披露，7 月以来冷修/停产产能超过九千吨，主要是千吨以下小规模老旧窑炉。同时，由于审批政策、资本市场融资收紧以及盈利困难等因素影响，光伏玻璃行业新建项目延期和终止时有发生。预计光伏玻璃行业淘汰落后产能将持续进行，而中长期玻璃需求将持续增长，拥有大窑炉、超白石英砂资源、良好成本优势的企业有望穿越周期。


　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为-0.10 亿元、3.20 亿元和4.87 亿元，对应的全面摊薄EPS 分别为-0.02 元、0.50 元、0.75元。按照9 月10 日9.02 元/股收盘价计算，对应2025、2026 年PE 分别为18.19、11.97 倍。考虑到公司作为中国建材控股企业，具备较强的资金实力和较深的玻璃制造基础，尽管短期业绩有所承压，但长期有望聚焦光伏玻璃主业实现持续成长。因此，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期；光伏玻璃产能过剩，竞争趋于激烈，产品价格疲软风险；原材料价格大幅波动风险。

□.唐.俊.男    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司