江苏雷利(300660)：营收利润稳定增长 新产品实现量产

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入16.22 亿元，同比+10.47%；归母净利润1.72 亿元，同比+2.62%。其中24Q2，公司实现营业收入9.01 亿元，同比+17.86%；归母净利润0.99 亿元，同比+3.21%。


　　营业利润稳定增长，冰箱、小家电业务表现亮眼。2024H1 公司实现营业收入16.22亿元，同比+10.47%，归母净利润1.72 亿元，同比+2.62%。分行业看，空调电机营收为4.5 亿，同比+11.3%，毛利率22.1%，同比-2.1pct；洗衣机电机营收1.99亿，同比-6.9%，毛利率24.0%，同比+2.3pct；工控电机营收1.89 亿，同比+26.0%，毛利率41.2%，同比-1.0pct；医疗电机营收0.94 亿，同比-40.1%，毛利率41.8%，同比-4.5pct；汽车零部件营收2.3 亿，同比+28.6%，毛利率22.4%，同比-5.9pct；小家电机组营收2.0 亿，同比+35.1%，毛利率29.1%，同比+2.2pct；冰箱电机营收1.7 亿，同比+39.8%，毛利率37.9%，同比+4.1pct。


　　毛利率小幅下降，期间费用总体增加。2024H1，公司毛利率、净利率分别达到28.91%、11.19%，较 2023H1 分别同比-1.80pct、-2.09pct。期间费用方面，2024H1公司销售费用为0.46 亿元，同比+17.58%，主要由于销售人员薪酬及广告费和展览费增加；管理费用1.59 亿元，同比+20.49%，主要原因为管理人员薪酬及厂房折旧、修理改造费增加；财务费用-0.31 亿元，同比+36.13%，主要受汇兑收益下降影响；研发投入0.76 亿元，同比+1.9%。


　　新产品实现量产，海外基地扩产满足业务需求。2024H1，公司成功对空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等进行量产， 8mm 及 10mm 空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等也进入测试和送样阶段。此外，2024 上半年随着业务量的扩大，公司对越南雷利海外生产基地进行了扩产，预计2024 年 12 月，越南雷利产能或将增长 60%。


　　投资建议与估值：预计公司2024 年-2026 年的收入分别为34.95 亿元、39.42 亿元、44.79 亿元，营收增速分别达到13.6%、12.8%、13.6%，归母净利润分别为3.55 亿元、4.36 亿元、4.83 亿元，净利润增速分别达到12.0%、22.7%、10.8%，维持“增持”投资评级。


　　风险提示： 机器人行业发展不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险等。

□.郭.雪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司