青达环保(688501)：营收利润稳步增长 期待煤电灵改加速

投资要点


　　事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入5.14 亿元，同比+45.81%；归母净利润0.24 亿元，同比+85.99%。其中24Q2，公司实现营业收入3.66 亿元，同比+32.63%；归母净利润0.18 亿元，同比+49.27%。


　　营收利润稳步增长，余热回收业务表现突出。2024H1 公司实现营业收入5.14 亿元，同比+45.81%；归母净利润0.24 亿元，同比+85.99%，其中，干式除渣系统、低温烟气余热深度回收系统等主营业务销售收入稳健增长。24H1，公司低温烟气余热深度回收系统业务营收2.16 亿，同比+157.86%，干式除渣系统业务营收1.40亿，同比+30.64%。


　　重视研发投入，推进氢能业务。2024H1 公司研发投入2379.1 万元，同比提升10.29%，新增发明专利申请9 项，实用新型专利申请14 项，软件著作权申请12项；2024 年上半年公司共获得授权发明专利15 项，授权实用新型专利7 项，授权软件著作12 项，授权商标34 项。新业务方面，公司采取融资租赁方式投资建设120MW 渔光互补项目，积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造，有望进一步优化公司产业战略布局。


　　煤电灵活性改造或将加速，公司有望深度受益。2024 年2 月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出，加强调峰能力建设，着力提升支撑性电源调峰能力，到2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”，在新能源占比较高、调峰能力不足的地区，在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰，最小发电出力达到30%额定负荷以下；全面推动需求侧资源参与电力系统调峰；充分挖掘需求侧调节潜力。5 月，国务院发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。我们认为煤电灵活性改造或将加速，公司有望深度受益。


　　投资建议与估值：预计公司2024 年-2026 年的收入分别为12.94 亿元、15.96 亿元、19.10 亿元，增速分别为25.7%、23.4%、19.6%，归母净利润分别为1.27 亿元、1.50 亿元、1.86 亿元，增速分别为47.0%、17.7%、23.9%，维持“增持”评级。


　　风险提示： 政策发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；客户集中度较高。

□.郭.雪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司