巨化股份(600160)：制冷剂盈利能力改善 看好行业长期竞争格局

事件：公司发布2024 年半年报，报告期内，实现营业收入120.8 亿元，同比+19.65%，归母净利润8.34 亿元，同比+70.31%。其中，Q1/Q2 归母净利润分别为3.10/5.24 亿元，同比分别+103.35%/+55.35%，环比分别+57.74%/68.83%。


　　2024 年上半年公司大部分主营产品产销量及营业收入稳定增长。2024年上半年，公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工及其他板块产品外销量分别16.79 万吨、16.14 万吨、2.13 万吨、0.28 万吨、3.86 万吨、25.46 万吨、89.66 万吨，分别同比-2.51%、+11.91%、-3.07%、+302.59%、+0.23%、+60.40%、+15.53%。各板块营收分别为5.53 亿元、39.25 亿元、8.41 亿元、1.47 亿元、4.36 亿元、19.90 亿元、13.11 亿元，分别同比+4.00%、+36.59%、-26.12%、+107.91%、-14.87%、+64.09%、-8.34%。


　　2024 年上半年氟化工原料、制冷剂及石化材料价格同比上涨。2024 年上半年，受供给充裕、需求疲软影响，公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格分别同比下跌23.78%、15.06%、20.66%。同时，由于公司核心产品第二代氟制冷剂（HCFCs）、第三代氟制冷剂（HFCs）按照国家核定的配额生产，产品价格上行，支撑公司盈利增长。


　　2024 年上半年公司氟化工原料、制冷剂、石化材料板块均价分别同比上涨6.68%、22.05%、2.30%。


　　公司龙头地位稳固，竞争优势显著。公司（含控股子公司）现拥有第二代氟制冷剂 HCFC-22 生产配额4.75 万吨，占全国26.3%，其内用配额占全国 31.55%，为国内第一；拥有第三代氟制冷剂（HFCs）生产配额27.88 万吨，占全国同类品种合计份额的 39.16%。总量绝对领先、主流品种齐全且份额占比领先，牢固确立公司领先的市场竞争地位。


　　投资建议： 我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63 亿元，EPS 分别为 0.76/1.15/1.69 元，对应 PE 分别为20/13/9 倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头，未来将充分受益于行业的高景气，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。

□.翟.绪.丽    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司