惠泰医疗(688617)：市场拓展与技术创新双轮驱动 业绩稳健增长

公司发布2024 半年度报告：2024 年上半年实现营业收入10.01 亿元，同比增长27.03%；归母净利润3.43 亿元，同比增长33.09%；扣非归母净利润3.28亿元，同比增长35.20%。


　　其中，2024 年第二季度营业收入5.46 亿元，同比增长24.50%；归母净利润2.02亿元，同比增长30.84%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长25.51%。


　　国内市场亮点纷呈，产品覆盖广度与深度并进。


　　1、电生理业务强劲增长：2024 年上半年，电生理产品线在国内市场取得突破性进展，新增医院植入量达150 余家，累计覆盖医院超1,250 家。在800多家医院成功实施约7,500 例三维电生理手术，手术量同比激增超100%。关键产品如可调弯十极冠状窦导管保持细分市场领先地位，可调弯鞘管则通过带量采购项目实现大量应用，报告期内使用量突破5,000 根。在电生理带量采购项目中，公司多个品类如固定弯二极、可调弯四极等表现出色，圆满完成采购计划，确保了产品供应的稳定与及时。


　　2、血管介入业务持续扩张：血管介入产品线市场覆盖与入院渗透率双提升，冠脉产品入院数量同比增长近20%，外周产品超30%，整体覆盖医院数量近4,000 家。通过举办近80 场主题活动及20 余场代理商培训，公司有效加强了渠道建设，提升了品牌影响力。


　　国际市场稳步增长，应对挑战能力增强。面对地缘政治、经济波动及汇率变化等挑战，公司国际业务仍实现19.73%的同比增长。独联体地区与欧洲区表现尤为亮眼，分别实现124%和51%的高增长。亚太、拉美、中东非等地区同比增长显著。从产品线来看，冠脉及外周自主品牌和电生理自主品牌继续作为公司国际业务增长的主要驱动力，冠脉及外周自主品牌业务上半年同比增长43.77%；电生理自主品牌同比增长63.04%；OEM 同比增长-20.18%。


　　技术创新引领发展，研发成果持续丰富。1）公司在研项目取得显著进展，多个新产品获得注册证。胸主动脉覆膜支架系统、导丝、桡动脉止血器、造影导管、医用负压吸引器、一次性使用心脏电生理标测导管、冠脉血栓抽吸导管等获得注册证。2）冠脉与外周产品线在研项目腔静脉滤器、弹簧圈、弯形可视双向可调导引鞘管、外周高压球囊扩张导管、一次性使用介入手术套包、环柄注射器、压力延长管、连通板等产品进入注册发补阶段，颈动脉支架、TIPS 覆膜支架、腹主动脉支架进入临床试验阶段。3）电生理产品线在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪、压力感应消融导管、磁电定位压力感知脉冲消融导管、磁定位压力感应射频消融导管、磁电定位环形标测导管、磁电定位可调弯标测电极导管等已进入注册审评阶段。4）泌尿系统产品线在研项目输尿管支架及附件、输尿管扩张球囊导管均进入注册审评阶段。


　　财务表现稳健，盈利能力提升。2024 年上半年，公司的综合毛利率同比上升1.01pts 至72.75%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.70%、4.62%、13.38%、-0.64%，同比分别变动-1.43pts、+0.12pts、-0.45pts、+0.02pts。综合影响下，公司整体净利率同比提升1.71pts 至33.77%。其中，2024 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为73.36%、16.37%、4.04%、12.51%、-0.72%、36.69%，分别变动+0.77pts、-2.23pts、+0.02pts、-0.34pts、+0.69pts、+1.59pts。


　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为21.83/29.41/38.60 亿元，同比增速分别为32%/35%/31%；归母净利润分别为6.94/9.44/12.39 亿元，同比增速分别为30%/36%/31%，对应2024-2026年PE 为49/36/28 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、汇率波动风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司