广和通(300638)：业绩有望企稳回升 发力机器人打造多元增长曲线

事件描述：


公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营收40.75 亿元，同比+5.4%；实现归母净利润3.33 亿元，同比+10.2%。单Q2 来看，公司实现营收19.52 亿元，同环比分别-4.9%、-8.1%，归母净利润1.46 亿元，分别同环比-10.3%、-22.5%。


事件点评：


公司继续丰富产品线，在垂直领域内拓展新品。物联网垂直行业，公司推出智能模组SC208，推出LTECat.1 bis 模组MC610-GL，推出Wi-Fi7 模组WN372-GL，推出基于MediaTek T300 平台的RedCap 模组FG332 系列及其Wi-Fi6/7CPE 解决方案，发布多款基于高通平台的Linux 边缘AI 解决方案，发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot。我们认为，随着公司不断深挖传统物联网行业的细分应用，有望不断积累公司品牌优势，进一步提升物联网行业市占率水平。


公司在新业务领域发力，有望打造多元增长曲线。RedCap 模组FG131＆FG132 系列已送样；端侧AI 解决方案已应用于电子收银机，可实现识别、管理、监控等功能。公司Cat.1 bis 模组LE370-CN 已实现规模量产，广泛应用于车载后装、泛支付、共享行业、Tracker 等物联网领域。广通远驰持续布局5G/5G+V2X 车联网模组、扩充AI 智能座舱SOC 类型和产品。我们认为，公司RedCap 模组性能领先，有望大规模部署于，宽带要求较低、成本和功耗较敏感的中高速物联网领域；V2X 领域，公司通过持续的新品开发，有望在下一代高算力智能座舱平台中取得先发优势，形成新的增长曲线。


智能割草机领域，公司已在多个终端客户落地行业解决方案，有望迎来快速放量阶段。2024 年8 月，公司智能模组SC126 助力割草机器人商用落地，基于高通11nm 制程工艺的QCM2290 物联网解决方案设计，支持多制式远距蜂窝通信和双频Wi-Fi/Bluetooth 近距离无线传输技术，融合CV、GNSS、IMU等多种传感器方案，具备智能定位、无围线电子围栏、自动识别边界和障碍物、自动路径规划、智能回充功能，可应用于户外花园、家庭庭院、公共绿地等场所。我们认为：①庭院机器人正处于蓝海竞争，根据品牌方舟数据，2032 年智能割草机市场规模将达156 亿美元，10 年CAGR 达10.8%，且产品的刚需性强、消费粘性大、竞争环境相对宽松；②园林绿化市场的劳动力短缺有望大幅推动机器人的应用，根据美国商会数据，2024 年1 月，专业和商业服务面临约50%的劳动力短缺，工人离职率为2.5%；③应用场景广泛，欧美家庭对园艺的兴趣日益浓厚、亚非拉等新兴市场随着经济水平提高也呈现 出对庭院产品的高需求，综上，公司有望凭借长期的技术积累和较强的产品竞争力快速占据市场份额。


公司持续加大自主研发力度，不断增强技术储备。2024H1，公司研发投入3.88 亿元，同比+10.78%；累计获得发明专利293 项，实用新型专利147项，软件著作权139 项。我们认为，公司技术积累主要集中在系统更新、射频技术、数据传输、系统测试、硬件设计等蜂窝无线通信模组及其应用方面，有助于公司持续丰富和优化产品线，加大公司在AI、边缘算力、智能机器人等方面的新产品竞争力。


盈利预测、估值分析和投资建议：短期锐凌无线出表将对公司业绩造成不利影响，但笔电、CPE、支付等物联网下游的复苏和户外机器人等新市场的起量将助力公司迈入新阶段， 我们预计公司2024-2026 年归母净利润7.46/6.83/8.99 亿元，同比+32.4%、-8.5%、+31.7%，公司估值处于历史较低水平，首次覆盖给予“增持-B”评级。


风险提示：集成通信的SoC 方案推广替代公司主要产品无线通信模块的风险；物联网下游市场复苏不及预期风险；智能AI 模组推广不及预期风险；汇率波动以及中美贸易摩擦风险。

□.高.宇.洋./.张.天./.赵.天.宇    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司