祥鑫科技(002965)：盈利短期承压 营收多点开花

本报告导读：


　　受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期。公司产品配套下游应用领域众多，有望为公司带来持续增长动能。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。受到行业竞争加剧影响，公司上半年业绩低于预期，下修公司24-25 年EPS 为1.90（-0.88）元、2.77（-1.46）元，新增26 年EPS 为3.53 元，参考可比公司给予24 年17.81XPE，下修目标价为33.84 元。


　　受部分客户影响，24Q2 营收增长有所放缓。公司24Q2 实现营收15.83 亿元，同增21.5%，环增0.7%。公司是广汽集团、比亚迪、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、戴姆勒、小鹏汽车、一汽丰田、东风日产、广汽丰田、广汽本田等整车厂商的一级供应商。2024 年上半年，广汽集团实现汽车产量85.9 万辆，同降28.2%；其中，广汽埃安产量14 万辆，同降35.4%；我们认为，广汽作为公司的重要客户之一，广汽集团及埃安产量有所下滑或对公司上半年经营造成一定影响。


　　研发费用提升，新能源相关业务盈利承压。公司24Q2 研发费用为0.89 亿元，研发费用率为5.62%，分别相较Q1 的0.50 亿元和3.16%有明显提升，预计主要为新项目配套投入所致。24Q2 公司整体毛利率和净利率分别为13.75%和3.58%，相较于Q1 的16.14%和7.75%都有所下滑；上半年，公司新能源汽车精密冲压模具和金属结构件业务营收同增41.5%，毛利率同比下滑4.56pct，储能设备精密冲压模具和金属结构件业务营收同增74.7%，毛利率同比下滑2.45pct。


　　我们认为，新能源行业竞争较为激烈影响，公司相关业务在保持营收高增速的同时盈利能力也受到行业诸如年降因素等挤压。


　　产品下游多元化，生产基地覆盖区域完善。公司作为领先的专业从事精密冲压模具和金属结构件的企业，产品涉及燃油车、新能源车、储能、通信、飞行汽车等领域。公司在东莞、广州、长沙、常熟、宁波、杭州、合肥、天津、宜宾、重庆、墨西哥蒙特雷等地区拥有生产基地，覆盖珠三角、长三角、京津冀、西南地区、北美等产业集群，可以有效地降低产品的运输费用、缩短供货时间，有利于为客户实现及时的就近配套等服务。


　　风险提示：新能源车需求不及预期，行业价格战加剧

□.徐.强./.吴.晓.飞./.牟.俊.宇    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司