拓维信息(002261)：算力硬件持续高增 软件服务重启增长

本报告导读：


　　公司营收实现快速增长，软硬一体双轮驱动，费用管控力度有所强化，但归母净利润仍阶段性承压，公司有望持续受益于 AI国产化浪潮，实现超预期发展。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，下调目标价至 16.94 元。根据最新财务数据，我们下调并新增盈利预测，预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.07（-0.17）、0.12（-0.26）、0.19 元，基于最新盈利预测，按照2024 年5 倍PS，下调目标价至16.94 元，维持“增持”评级。


　　公司营收实现快速增长，归母净利润阶段性承压。2024 年上半年，公司实现营收17.28 亿元，同比增长61.07%，实现归母净利润0.03亿元，同比下降94.23%，公司营收实现快速增长，归母净利润阶段性承压。


　　软硬一体双轮驱动，费用管控力度有所强化。2024 年上半年，公司智能计算硬件产品实现营收8.74 亿元，同比增长88.84%，自公司2021 年正式切入智能计算硬件业务以来，该业务营收长期保持了快速增长，成为公司营收增长的核心驱动力；公司软件及服务业务实现营收7.61 亿元，同比增长43.85%，2020 年至2023 年间，受内部业务重心持续调整的影响，该业务年营收体量基本稳定在12 亿元左右，2024 年随着业务重心调整逐渐完成，该业务重启增长态势，推动公司进入软硬一体双轮驱动新阶段。公司持续强化费用管控力度，2024 年上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.58、3.33、3.24 个百分点，有望助力公司平稳度过战略转型期。


　　软硬件产品持续受益于AI 国产化浪潮，未来有望实现超预期发展。


　　公司已经成为华为“云+鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙”领域全方位战略合作伙伴企业。在软件业务上，公司基于昇腾算力平台在智慧交通、智能制造、智慧办公、智慧教育、智慧考试、智慧城市多个领域落地AI 大模型行业解决方案。在硬件业务上，公司基于“鲲鹏+昇腾”的智能计算服务器持续中标地方政府及运营商智算中心标杆项目，公司还前瞻布局推理算力，推出完备的推理侧和端侧算力产品，并在安防、制造、交通等行业实现规模销售。未来公司有望持续受益于AI 国产化浪潮，实现超预期发展。


　　风险提示：核心元器件供应紧张、市场竞争加剧的风险。

□.朱.丽.江    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司