新泉股份(603179)：汇兑及转债利息拖累业绩 海外工厂量利齐升

核心观点


　　24Q2 公司实现营收31.17 亿，同比+26.8%，环比+2.3%，归母净利润2.07 亿，同比-7.6%，环比+1.13%。整体来看，优质客户资源及产品品类扩张，继续推动营收较快增长。Q2 公司毛利率19.9%同环比保持稳定，而短期业绩波动主要系汇率波动和可转债利息支出影响所致。H1 海外营收5.69 亿元，墨西哥工厂已经放量。海外毛利率高于国内水平，海外业务的持续推进有望增厚公司利润。


　　事件


　　公司公告24 年半年报，24 年H1 实现营收61.64 亿元，同比+33.1%，归母净利润4.11 亿，同比+9.46%；24Q2 实现营收31.17亿，同比+26.8%，环比+2.3%，归母净利润2.07 亿，同比-7.6%，环比+1.13%。


　　简评


　　优质客户资源及产品品类扩张推动营收较快增长。


　　1）分客户看，公司大客户吉利、奇瑞、理想及比亚迪销量均实现较快增长，24Q2 销量同比增速分别+29%、+43%、+25%、+41%，环比分别-3.7%、+9.0%、+35%、+58%；大客户T 产销量同比虽有下滑，但公司新增其海外基地改款车型项目配套。


　　2）分业务看，24H1 公司仪表板总成（第一大业务）实现营收40.8亿元，同比+35.5%；保险杠总成、外饰附件分别实现营收1.42、0.96 亿元，同比分别+387%、+148%，这三大业务营收增速领先于整体主要受益于北美大客户等增量新项目配套贡献；门板总成、内饰附件分别实现营收9.31、2.06 亿元，同比分别+18.7%、+13.4%。


　　汇率波动及可转债利息支出拖累业绩。


　　24 年Q2 公司毛利率约19.9%，同环比均较稳定，归母净利率约6.62%，同比-2.47pct，这主要因为：24 年上半年公司汇兑损失约0.28 亿元（其中Q2 汇兑损失或约0.3 亿），去年同期汇兑收益0.77 亿元；此外，24H1 利息费用0.46 亿元（其中Q2 可转债利息支出或约0.13 亿），同比增加约0.26 亿元。


　　海外墨西哥工厂放量贡献增量，盈利能力好于国内。


　　24 年H1公司海外营收 5.69亿元，其中墨西哥及马来西亚子公司分别贡献营收3.25、0.68 亿元，海外业务毛利率达21.8%，较同期国内高约2pct；去年同期墨西哥工厂尚小幅亏损。今年上半年公司国际化战略稳步推进，新增投资斯洛伐克、美国子公司投资以拓展欧美主机厂客户项目。


　　投资建议：依托突出的成本控制、优质成长型客户拓展以及产品扩张及全球化布局，公司已成长为汽车仪表板等内饰部件龙头，基于汽车内饰行业高单车价值量及海外增量市场拓展潜力，我们看好公司成长为全球汽车内饰平台型供应商。预测2024-2026 年归母净利润为10.1、12.6、15.4 亿元，对应估值18.4、14.7、12.1 倍PE。


　　当前公司估值处于底部区间，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业景气不达预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动、新客户拓展及产能投放不及预期。

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